Hampir US$10 triliun telah dikembalikan ke nilai ekuitas dalam sembilan bulan terakhir karena pertumbuhan lapangan kerja, belanja konsumen, dan pendapatan perusahaan menentang skenario resesi. Naik 27% dari palung Oktober, S&P 500 sekarang sekitar 5% dari klaim tertinggi sepanjang masa di 4.796,56 yang dicapai pada Januari 2022.
Jika indeks menyelesaikan perjalanan bolak-balik pada bulan September, itu akan membuat pemulihan penuh dua kali lebih cepat dari rata-rata 12 siklus sebelumnya, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
Apa yang dimulai sebagai reli yang didorong hampir seluruhnya oleh segelintir megacaps teknologi telah berubah menjadi lonjakan lintas sektor yang dipicu oleh memudarnya ketakutan akan resesi. Dari kapitalisasi kecil hingga energi dan bank, saham yang sensitif secara ekonomi mendorong kenaikan terbaru.
Sementara mereka yang skeptis terus menunjuk ke satu indikator resesi yang diamati secara luas — kurva imbal hasil terbalik di Treasuries — sebagai peringatan bahwa ekonomi belum keluar dari kesulitan, pasar ekuitas menceritakan kisah yang berbeda.
Bukti terbaru datang dari breakout yang sinkron di saham transportasi dan industri. Dow Jones Industrial Average naik selama 10 hari berturut-turut, kemenangan beruntun terpanjang dalam enam tahun, sementara perusahaan penerbangan, kereta api dan truk yang melacak ukuran serupa naik selama empat minggu berturut-turut. Dalam prosesnya, keduanya mencapai level tertinggi sejak awal tahun lalu.
Menurut penganut teknik charting berusia seabad yang disebut Teori Dow yang berpendapat kedua kelompok adalah pertanda pertumbuhan ekonomi masa depan, kekuatan simultan adalah tanda bullish.
“Momentum memiliki kebiasaan makan sendiri,” kata Michael Shaoul, chief executive officer di Marketfield Asset Management. "Di mana kami merasa sedikit lebih nyaman adalah perluasan reli untuk mencakup sektor yang paling sensitif secara ekonomi."
Ekuitas bukan satu-satunya aset yang mengabaikan alarm dari kurva imbal hasil. Minyak telah bangkit kembali setelah kemerosotan di paruh pertama, naik kembali di atas US$75 per barel, sementara spread kredit merosot ke level terendah empat bulan.
Apa pun skenario menakutkan yang dipikirkan investor memasuki tahun 2023, sejauh ini hanya sedikit yang berhasil. Sementara saat beberapa bank regional gagal, pemerintah bergegas untuk memagari kejatuhan dan sekarang kinerja bank-bank besar sebagian besar melebihi harapan. Indeks Bank KBW melonjak lebih dari 6% untuk minggu terbaik dalam 14 bulan.
Ketahanan fundamental memaksa para ekonom untuk memikirkan kembali prediksi resesi mereka sementara mendorong ahli strategi Wall Street untuk menaikkan target harga akhir tahun mereka untuk S&P 500.
Mau tidak mau, prediktor bear market menyerah, satu per satu. Dana berbasis komputer, yang kekurangan saham setelah aksi jual tahun 2022, termasuk yang pertama menyerah.
Dari pengikut tren hingga dana yang berfokus pada volatilitas, manajer sistematis mengambil total US$280 miliar saham global di paruh pertama saja, menurut perkiraan dari meja penjualan dan perdagangan Morgan Stanley. Minggu ini, leverage ekuitas bersih mereka, ukuran selera risiko, mencapai level tertinggi sejak awal 2020.
Setelah beberapa penolakan awal, investor pemetik saham mulai memangkas posisi pendek mereka dan menambah posisi beli. Hedge fund yang dilacak oleh unit broker utama Morgan Stanley minggu lalu melihat leverage bersih mereka naik melewati 50% untuk pertama kalinya sejak Februari 2022.
“Ini adalah pasar yang digerakkan oleh momentum. Sulit untuk mengetahui kapan ini akan berhenti,” kata Jimmy Chang, kepala investasi di Rockefeller Global Family Office. “Tapi rasanya sedikit berbusa. Saya masih berpikir secara fundamental, setidaknya ketika saya melihat angkanya, ada beberapa risikonya.”
Chang tidak sendirian dengan rasa gentar yang terus-menerus. Dalam survei manajer keuangan Bank of America Corp terbaru, kepemilikan uang tunai naik menjadi 5,3% dari 5,1%. Sementara itu, permintaan untuk perlindungan mendorong penawaran dana yang diperdagangkan di bursa baru yang berupaya melindungi 100% dari kerugian saham selama periode dua tahun.
Memang, daftar kekhawatirannya panjang. Penilaian diregangkan. Inflasi bisa lengket dan Fed mungkin mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama. Meski mungkin tertunda, ancaman resesi masih ada. Dan pengajuan kebangkrutan menumpuk.
“Pasar menghadapi kekhawatiran, dan terkadang, semakin banyak masalah yang dikhawatirkan investor, semakin baik pengembalian ke depan,” kata Paul Hickey, salah satu pendiri Bespoke Investment Group. "Sebaliknya, ketika Anda berpikir tidak ada yang salah untuk pasar saham, Anda mendapatkan tahun-tahun seperti 2022. Kepuasan membunuh."
(bbn)
