Imbal hasil tenor 10 tahun melonjak paling besar sejak apa yang disebut “Liberation Day” pada April 2025, ketika Presiden Donald Trump meluncurkan kebijakan tarif besar-besaran yang memicu gejolak di pasar.
“Anda tidak ingin berdiri di depan kereta barang yang sedang melaju hari ini,” kata Sean Simko, kepala manajemen investasi fixed income di SEI Investments.
“Anda melihat tiga faktor sekaligus — data ekonomi yang lebih kuat, pasokan obligasi yang mendorong imbal hasil lima tahun ke level yang belum kita lihat selama bertahun-tahun, serta pandangan bahwa inflasi secara global masih sulit turun.”
Data ekonomi tersebut dan lonjakan harga minyak di tengah ketegangan di Timur Tengah membuat para trader meningkatkan taruhan terhadap kemungkinan pengetatan kebijakan lebih lanjut oleh Federal Reserve.
Para pejabat menaikkan biaya pinjaman pekan lalu untuk pertama kalinya dalam tiga tahun, ke kisaran 3,75% hingga 4%, sebuah langkah yang menurut Ketua Fed Kevin Warsh telah menghapus “sebagian stimulus” dari kebijakan moneter.
Pasar swap kini sepenuhnya memperhitungkan tiga kali kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin dalam satu tahun ke depan, dengan posisi lindung nilai yang cukup besar untuk mengantisipasi kenaikan keempat.
Jika terealisasi, hal itu akan membawa suku bunga acuan bank sentral ke kisaran 4,75% hingga 5%.
“Tekanan mulai terbentuk di sisi pendek kurva imbal hasil,” kata Christophe Boucher, CIO ABN AMRO Investment Solutions.
Menurut dia, data ekonomi Rabu akan memungkinkan The Fed untuk “semakin mempertegas” sikap hawkish-nya.
Lelang Lemah
Penurunan harga obligasi pada awal perdagangan menjadi latar belakang lelang Treasury tenor lima tahun senilai US$70 miliar pada sore hari, yang menghasilkan imbal hasil lelang tertinggi sejak 2006.
Imbal hasil 5,033% yang diperlukan agar lelang tersebut terserap berada lebih dari 3 basis poin di atas level yang diperkirakan sebelum batas waktu penawaran. Berdasarkan ukuran tersebut, lelang itu menjadi lelang Treasury lima tahun terburuk kedua dalam data yang tercatat sejak 2018.
Hasil yang lebih buruk hanya terjadi pada Juni 2022, setelah The Fed melakukan kenaikan suku bunga jumbo sebesar 75 basis poin untuk pertama kalinya dalam rangkaian kenaikan saat itu.
Imbal hasil tenor tersebut melonjak sebanyak 20 basis poin pada Rabu, mencatat aksi jual terbesar sejak 2024. Imbal hasil tersebut melampaui level tertinggi 4,99% yang terlihat pada 2023, ketika siklus kenaikan suku bunga The Fed mencapai puncaknya dalam upaya meredam inflasi yang melonjak.
Sementara itu, imbal hasil Treasury tenor 10 tahun naik hampir 17 basis poin menjadi 5,13%, level tertinggi sejak 2007. Imbal hasil tenor ini menjadi acuan bagi berbagai instrumen, mulai dari hipotek hingga obligasi korporasi global. Kenaikannya kini menuju bulan ketujuh berturut-turut, menyamai periode kenaikan terpanjang sejak 2011.
Imbal hasil tenor 30 tahun diperdagangkan di sekitar 5,4%, level tertinggi sejak 2007 dan hanya sekitar 4 basis poin dari level tertinggi sejak 2004.
“Ini sebuah kehancuran,” kata Subadra Rajappa, kepala riset AS di Societe Generale, mengenai aksi jual obligasi tersebut.
“Aksi jual awalnya terjadi di pasar obligasi global di luar AS, tetapi ketika kita menembus level-level penting, pergerakannya mulai sedikit tidak terkendali.”
Aksi jual tersebut turut membebani saham, dengan indeks S&P 500 turun 0,8%.
Inflasi Terlewat
Para pembuat kebijakan semakin khawatir karena inflasi belum kembali ke target 2% selama lima setengah tahun terakhir. Sejumlah pejabat memperingatkan bahwa tekanan harga tampaknya tetap bertahan, sementara ketegangan internasional membuat harga energi tetap tinggi.
Kondisi tersebut terjadi di tengah pasar tenaga kerja AS yang masih kuat.
Gubernur The Fed Michael Barr mengatakan pada Rabu bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut kemungkinan diperlukan untuk mengembalikan inflasi ke target bank sentral.
Kejatuhan pasar obligasi tersebut meningkatkan perhatian terhadap program buyback Treasury yang diperluas oleh Departemen Keuangan AS. Program tersebut diumumkan pada pertengahan Agustus setelah imbal hasil obligasi jangka panjang naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun—yang sejak itu telah kembali terlampaui.
Operasi kedua dalam program yang diperluas tersebut, yang menargetkan surat utang dengan jatuh tempo 20 hingga 30 tahun, dijadwalkan berlangsung pada Kamis.
Imbal hasil acuan tenor 20 dan 30 tahun melanjutkan kenaikannya setelah Departemen Keuangan mengumumkan bahwa target buyback—yang sebelumnya dikatakan pejabat setidaknya akan digandakan menjadi US$4 miliar—ternyata ditetapkan sebesar US$6 miliar, sama dengan operasi pertama yang diperluas pada 10 September.
Apa kata ahli strategi Bloomberg...
“Pertumbuhan yang kuat, inflasi yang sulit turun, pertanyaan mengenai intervensi energi, dan The Fed yang hawkish merupakan badai sempurna yang hampir ideal untuk mendorong imbal hasil lebih tinggi.”
— Brendan Fagan, macro strategist.
(bbn)
