Kedua perusahaan juga terlewatkan dari lonjakan saham teknologi China, yang mencatat perbedaan nasib yang tajam di antara berbagai subsektor. Para investor lebih memilih produsen perangkat hardware dan penyedia infrastruktur yang dianggap sebagai pihak yang langsung diuntungkan oleh permintaan AI, daripada raksasa internet konsumen yang menghadapi siklus monetisasi yang lebih panjang dan tidak pasti.
Gelontoran Dana Habis-habisan
Alibaba dan Tencent telah mengambil jalur berbeda dalam mengembangkan AI mereka. Alibaba mengadopsi strategi yang lebih ekspansif, berinvestasi di seluruh lapisan teknologi mulai dari chip hingga model bahasa besar.
Tencent memilih pendekatan yang lebih terarah, dengan fokus pada integrasi fitur AI ke dalam ekosistem WeChat yang sudah ada, alih-alih membangun platform terintegrasi sepenuhnya dari nol.
Keduanya dengan rela menggelontorkan dana besar-besaran untuk mewujudkan ambisi mereka. Pada bulan Maret, Alibaba berjanji berinvestasi US$53 miliar selama beberapa tahun, dengan target melipatgandakan pendapatan cloud dan AI-nya menjadi US$100 miliar per tahun dalam lima tahun.
Sementara itu, Tencent berencana setidaknya menggandakan belanja modalnya menjadi lebih dari US$5,2 miliar tahun ini seiring dengan perluasan agen dan layanan AI di dalam WeChat.
Biaya pengeluaran tersebut telah memicu kekhawatiran bahwa laba mungkin akan tertekan sebelum pendapatan baru terwujud. Tencent kini diperdagangkan pada 12,5 kali laba masa depan, valuasi terendahnya sejak 2022, sementara Alibaba diperdagangkan sekitar 18 kali, jauh di bawah 25 kali milik Amazon.
“Ekstrapolasi linier atas pengeluaran AI menimbulkan kekhawatiran terkait ROI, yang oleh pasar diartikan sebagai penyempitan rasio harga saham terhadap laba atau kerap disebut P/E alih-alih pelebaran rasio tersebut,” tulis para analis JPMorgan Chase & Co. yang dipimpin oleh Alex Yao dalam sebuah catatan terbaru.
Tantangan bagi Alibaba bahkan sangat mendesak. Goldman Sachs Group Inc. menyatakan bahwa target belanja modal AI grup tersebut kini melampaui EBITDA tahunannya. Citigroup Inc. memperkirakan perusahaan mungkin memerlukan pertumbuhan pendapatan cloud setidaknya 40% per tahun untuk mempertahankan rencana investasinya.
“Kami cukup mempercayai pasar tetap skeptis apakah tingkat CAGR pendapatan sebesar 40% dapat tercapai,” tulis para analis termasuk Alicia Yap dalam sebuah catatan, merujuk pada tingkat pertumbuhan tahunan gabungan.
Meskipun permintaan token di Tiongkok diperkirakan akan tetap cukup kuat untuk mendukung pertumbuhan cloud, Yap lebih khawatir tentang penetapan harga. Begitu kendala pasokan mereda dan permintaan melambat, “kami waspada apakah hal ini dapat memicu pemotongan harga besar-besaran” di tahun-tahun mendatang seiring perusahaan-perusahaan bersaing untuk merebut pangsa pasar, tambahnya.
Alur Tencent menuju monetisasi AI mungkin akan lebih bergelombang. Sahamnya telah anjlok sejak perusahaan tersebut mengumumkan rencana untuk membatasi buyback saham dan memberikan sedikit kejelasan mengenai rencana investasi atau produk untuk memanfaatkan permintaan akan AI agen. Tanpa unit chip sendiri, kemampuannya untuk mengamankan pasokan perangkat keras AI domestik yang stabil juga sedang diawasi.
“Orang-orang membeli saham-saham yang amat jelas diuntungkan oleh kecerdasan buatan (AI) — yaitu banyak perusahaan pendukung di industri semikonduktor yang pendapatannya melonjak,” kata Ivan Su, analis ekuitas senior di Morningstar Inc.
Hal itu membuat perusahaan hyperscaler China semakin sulit menarik investor, terutama karena margin laba mereka sedang tertekan.
“Investor lebih fokus pada pertumbuhan pendapatan jangka pendek dan tidak terlalu memikirkan aspek ekonomi jangka panjang,” pungkas Su.
(bbn)
