“AI tetap menjadi tema investasi utama pasar, tetapi ragam sinyal kelelahan mulai muncul,” kata Jack Ablin dari Cresset Capital Management. “Valuasi sektor ini tinggi, pengeluaran infrastruktur belum pernah terjadi sebelumnya, dan antusiasme mencerminkan siklus spekulatif masa lalu.”
Meskipun booming ini didasarkan pada fondasi yang jauh lebih kuat daripada era dot-com, Ablin mencatat bahwa hyperscalers menginvestasikan lebih dari US$400 miliar per tahun ke dalam infrastruktur AI, namun monetisasi perusahaan tertinggal secara signifikan. Ketidakseimbangan ini berpotensi memicu volatilitas di tahun mendatang, katanya.
“Investor mulai beralih ke sektor-sektor dengan visibilitas pendapatan yang lebih jelas seiring margin AI mencapai puncaknya dan intensitas modal meningkat,” sebut dia. “12-18 bulan ke depan akan menentukan apakah siklus ini berkembang menjadi mesin pertumbuhan yang berkelanjutan atau menyusut akibat skalanya sendiri.”
Penurunan empat hari pada S&P 500 mendorong indeks tersebut di bawah harga rata-rata 50 hari terakhir. Versi yang sama-sama diberatkan - yang memberikan pengaruh yang sama besarnya kepada Dollar Tree Inc. dan Apple Inc. - hanya turun sedikit. Indeks UBS US AI Winners anjlok hampir 3,5%.
Obligasi di sisi lain telah membaik dari level terendah sesi setelah Gubernur Federal Reserve Christopher Waller memberikan sinyal dukungan untuk pemotongan suku bunga lebih lanjut. Meskipun investor menganggap komentarnya lebih dovish, pejabat tersebut juga memperingatkan bahwa tidak perlu terburu-buru di tengah inflasi yang tinggi. Imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun sedikit berubah di 4,15%.
Dolar AS naik 0,2%. Bitcoin turun sekitar 2%. Harga minyak naik seiring meningkatnya risiko geopolitik dari Rusia hingga Venezuela.
Dengan sisa tahun yang kian mendekat, narasi yang lebih jelas telah muncul dalam beberapa pekan terakhir: saham teknologi berkapitalisasi besar yang telah menggerakkan reli pasar ini mungkin kehilangan kemampuannya untuk menopang pasar sendirian, menurut Fawad Razaqzada dari Forex.com.
“Keyakinan terhadap sektor ini sedang diuji, terutama terkait apakah valuasi yang terlalu tinggi dan pengeluaran besar-besaran untuk AI masih dapat dibenarkan,” kata dia.
Jika kita melihat kekuatan baru dalam saham-saham teknologi, Razaqzada mencatat, hal ini dapat menjadi katalis untuk mendorong pasar ke level tertinggi baru.
“Anda ingin sektor-sektor yang telah memimpin sepanjang tahun setidaknya tetap stabil sementara sektor lain mengejar ketinggalan,” ia menyimpulkan.
Pemulihan dari level terendah November di Nasdaq 100 yang didominasi teknologi mulai kehilangan momentum, karena data yang tak sesuai harapan dari Broadcom Inc. dan Oracle Corp. pekan lalu meredam antusiasme terhadap AI, kata Adam Turnquist dari LPL Financial.
“Hal lain, tekanan rotasi keluar dari sektor teknologi telah meningkat, dengan data posisi menunjukkan permintaan yang meningkat untuk saham-saham berkapitalisasi kecil dan saham nilai,” katanya.
Sejak saham AS mencapai level terendah jangka pendeknya pada 20 November, indeks Russell 2000 yang terdiri dari saham-saham berkapitalisasi kecil telah naik sekitar 8%, sementara indeks Bloomberg yang mengukur kinerja Magnificent Seven (tujuh perusahaan besar) naik 4,5%. Indeks S&P 500 Equal Weight telah outperform indeks S&P 500 yang berbasis kapitalisasi pasar selama periode yang sama.
Pasar saham saat ini berada dalam periode rotasi klasik, bukan koreksi, dan rotasi yang sudah lama ditunggu-tunggu, di mana investor mengalihkan dana dari saham teknologi yang overvalued, masih berada pada tahap awal, menurut David Bahnsen dari The Bahnsen Group.
“Meskipun valuasi yang berlebihan pada saham teknologi besar bisa menjadi lebih berlebihan dan pesta bisa berlanjut untuk beberapa waktu, kami percaya rute yang lebih aman adalah memanfaatkan rotasi saat ini dengan meningkatkan eksposur ke sektor energi, barang konsumsi pokok, dan kesehatan,” katanya.
Untuk Bahnsen, momentum dapat membawa hal-hal jauh melampaui fundamental, seperti yang telah dibuktikan oleh sejarah. “Sepertinya kini ada kelelahan pasar yang nyata dalam cerita infrastruktur AI yang tunggal ini, dan masalah siklus pendapatan, rasionalisasi belanja modal, serta fakta bahwa tidak semua pemain dapat menang sekaligus, tampaknya semakin diterima oleh pasar,” ia menyimpulkan.
Keraguan atas kelayakan dan kepraktisan rencana pengembangan agresif untuk pusat data AI berskala besar terus berlanjut, kata Louis Navellier dari Navellier & Associates. “Kami yakin narasi AI tetap cerah dan berharap pemanfaatan nilai AI yang lebih luas untuk mendukung perluasan kepemimpinan di pasar ekuitas,” kata Mark Haefele dari UBS Global Wealth Management.
“Kami merekomendasikan diversifikasi di luar lapisan pendukung dan masuk ke lapisan aplikasi, serta menyarankan untuk membatasi paparan terhadap perusahaan yang diperdagangkan dengan rasio P/E yang tinggi.”
Di Miller Tabak, Matt Maley mencatat bahwa ini adalah minggu perdagangan penuh terakhir untuk tahun ini, jadi kita mungkin akan melihat beberapa “kejutan” dalam beberapa hari ke depan.
“Sejauh mana investor ingin fokus pada kelompok lain, sektor teknologi tetap akan menentukan apa yang terjadi dalam dua minggu ke depan,” katanya. “Mengingat bobotnya dalam S&P 500 dan Nasdaq 100, tidak ada cara untuk menghindarinya.”
(bbn)
