Ekosistem kripto, volatilitas memang diharapkan. Yang berbeda kali ini adalah seberapa cepat keyakinan menguap, dan seberapa sedikit penjelasan yang dapat dipertanggungjawabkan.
Di arena perdagangan dan media sosial, kecemasan mulai menyusup. Para trader mengulangi grafik lama, mengais teori-teori yang sudah dikenal, dan mencari pembeli. Tanpa panduan tradisional Wall Street tentang bagaimana Bitcoin seharusnya berperilaku — tanpa korelasi stabil, tanpa kerangka risiko yang teruji — beberapa orang kembali ke model yang mereka kenal terbaik: siklus pemotongan setengah empat tahun atau halving.
Itulah peristiwa yang secara sengaja mengurangi pertumbuhan pasokan Bitcoin menjadi setengah setiap empat tahun sekali. Secara historis, hal ini memicu ledakan spekulatif yang diikuti oleh krisis yang menyakitkan, seringkali dengan penundaan karena miner — operator komputer bertenaga tinggi yang mendukung jaringan — cenderung menjual aset mereka saat harga mulai anjlok.
Pada siklus halving terakhir terjadi pada April 2024. Kemudian puncak harga terjadi pada Oktober ini. Hal ini secara nyata sesuai dengan ritme lama. Namun, dengan pembeli bermodal besar yang membentuk pasar, tidak jelas apakah skenario lama masih berlaku.
“Sentimen di pasar kripto secara ritel begitu buruk sehingga masih ada potensi penurunan di pasar,” kata Matthew Hougan, kepala investasi di Bitwise Asset Management, yang percaya harga akan naik tahun depan. “Orang-orang takut siklus empat tahun akan terulang, dan mereka tidak ingin mengalami penurunan 50% lagi. Orang-orang mengantisipasi hal itu dengan keluar dari pasar.”
Beberapa kerusakan mencerminkan kelelahan dan keputusasaan. Dana ritel ‘terbakar’ saat mengejar saham kripto-treasury di level tertinggi. Kemudian pada awal Oktober, eskalasi tak terduga dalam ketegangan tarif perdagangan memicu likuidasi — tepat saat leverage melonjak. Akibatnya: pasar yang penuh harapan, minim keyakinan, dan terlalu rapuh untuk menahan penurunan saat sentimen berbalik.
Semua ini terjadi tepat saat narasi pro-kripto seolah paling kuat. ETF mengumpulkan miliaran dolar hingga pertengahan tahun, mengubah Bitcoin menjadi alat lindung nilai makro. Kebijakan pro-kripto Presiden AS Donald Trump menjanjikan potensi keuntungan lebih besar. Namun, aliran dana terhenti.
Beberapa pemegang jangka panjang mencairkan investasinya. Dan perusahaan terkemuka seperti Strategy Inc. kini diperdagangkan mendekati nilai kepemilikan Bitcoin mereka — tanda bahwa keyakinan tidak lagi mendominasi premi.
“Saat ini, Bitcoin diperdagangkan lebih seperti aset makro yang terintegrasi dalam portofolio institusional, merespons likuiditas, kebijakan, dan dinamika dolar lebih dari pada guncangan pasokan yang dapat diprediksi secara mekanis,” kata Jake Kennis, analis di firma data kripto Nansen.
Meskipun banyak pembicaraan terkait institusionalisasi, pasar masih diperdagangkan berdasarkan sentimen. Kemudian kini, sentimennya buruk. Selera risiko telah menurun. Altcoin anjlok tajam tahun ini. Dan dorongan dari Trump tidak melindungi kripto dari tekanan makro — atau dari persaingan dengan aset spekulatif baru seperti AI, stablecoin, dan pasar prediksi.
Dengan emas dan saham mendekati rekor tertinggi, Bitcoin adalah “puncak gunung es aset berisiko yang meleleh,” kata Mike McGlone, alhi strategis sektor komoditas di Bloomberg Intelligence. “Saya memperkirakan Bitcoin dan sebagian besar kripto akan terus turun.”
Pasar kripto tetap stabil, dan Bitcoin masih mengalami kenaikan signifikan sejak kemenangan Trump dalam pemilihan presiden. Namun, bagi aset yang diharapkan oleh beberapa pihak akan mencapai US$200.000 pada akhir tahun, penurunan baru-baru ini terasa mengecewakan. Jika Bitcoin tidak dapat menembus batas dengan dukungan kebijakan, adopsi mainstream yang semakin luas, dan infrastruktur keuangan yang sudah ada — kapan lagi?
Sampai titik ini, mungkin ketegangan para trader terhadap kemungkinan terulangnya sejarah yang “membuat siklus empat tahun terjadi,” kata Eric Balchunas, analis ETF di Bloomberg Intelligence. Di sisi lain, ritme tipikal mungkin sedikit terganggu, atau bahkan terganggu secara permanen.”
Derek Lim, kepala riset di Caladan, market maker kripto, mengatakan bahwa lonjakan harga Bitcoin pada 2017 dan 2021 bukan hanya akibat peristiwa halving yang mendahuluinya, tetapi juga “dorongan yang lebih kuat dan mendasar: likuiditas global.” Hal itu mungkin kembali sekarang setelah penutupan pemerintah AS berakhir, tambahnya.
(bbn)
