“Kami memperkirakan The Fed akan memangkas 25 basis poin minggu depan dan melanjutkannya dengan dua kali pemangkasan 25 basis poin lagi tahun ini.”
Pasar tenaga kerja yang melambat telah mendorong pasar memperhitungkan jalur pelonggaran kebijakan yang lebih agresif. Gubernur The Fed Jerome Powell secara hati-hati membuka peluang pemangkasan suku bunga pada simposium Jackson Hole bulan lalu, dan data terbaru menunjukkan pendinginan perekrutan berlanjut hingga Agustus.
“Saat ini, inflasi adalah subplot penting, tetapi pasar tenaga kerja masih menjadi cerita utama,” kata Ellen Zentner dari Morgan Stanley Wealth Management.
“CPI hari ini mungkin terlihat menutupi PPI kemarin, tetapi tidak cukup panas untuk mengalihkan perhatian The Fed dari gambaran pelemahan pasar tenaga kerja. Itu berarti pemangkasan suku bunga minggu depan — dan kemungkinan besar masih ada lagi yang menyusul.”
“Data klaim pengangguran bisa dibilang menjadi berita yang lebih besar,” kata Tiffany Wilding dari Pacific Investment Management Co.
“Kami masih memperkirakan The Fed akan memangkas 25 bps minggu depan, meskipun pemangkasan 50 bps kemungkinan akan dibahas. Kami tetap memperkirakan total pemangkasan 75 bps tahun ini.”
Untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama, CPI tersisih pada hari perilisannya oleh klaim pengangguran awal, catat Josh Jamner dari ClearBridge Investments.
Dinamika ini menggambarkan fokus The Fed pada bagian “lapangan kerja maksimum” dari mandat gandanya, dengan laporan inflasi hari ini yang tidak cukup tinggi untuk menggagalkan pemangkasan suku bunga 25 basis poin minggu depan, katanya.
“Laporan CPI hari ini telah tersaingi oleh laporan klaim pengangguran,” kata Seema Shah dari Principal Asset Management. “Jika ada, lonjakan klaim pengangguran akan menambah sedikit urgensi dalam pengambilan keputusan The Fed, dengan Powell kemungkinan memberi sinyal serangkaian pemangkasan suku bunga sedang dalam perjalanan.”
Meskipun mungkin ada bisikan di dalam The Fed tentang perlunya pemangkasan 50 basis poin, pemangkasan sebesar darurat tidak diperlukan, catat Shah. Klaim pengangguran masih cukup rendah dibandingkan level tahun 2021, sementara data aktivitas ekonomi yang lebih luas dan laporan laba tidak menunjukkan AS sedang mendekati titik kritis resesi.
“Semakin lemah pasar tenaga kerja, semakin kecil arti inflasi,” kata David Russell dari TradeStation.
“Ini adalah tindakan menyeimbangkan, dan keseimbangan semakin condong ke arah lapangan kerja penuh dibandingkan stabilitas harga. Itu terutama benar setelah revisi besar ke bawah pada data ketenagakerjaan tahunan minggu ini dan laporan non-farm payrolls yang buruk minggu lalu.”
Bagi Chris Zaccarelli dari Northlight Asset Management, mengejutkan melihat betapa cepat narasi telah bergeser. Jika sebelumnya, sebelum laporan ketenagakerjaan minggu lalu, pertanyaannya adalah apakah akan ada pemangkasan pada September, kini para trader berspekulasi berapa banyak pemangkasan yang akan terjadi setelah pengurangan pertama.
“Jalur The Fed jelas dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka menengah, fakta bahwa inflasi inti berjalan cukup tinggi dari bulan ke bulan akan mempersulit keadaan,” katanya.
Indeks harga konsumen inti, tidak termasuk kategori pangan dan energi yang bergejolak, naik 0,3% dari Juli. Jika memasukkan kedua komponen tersebut, CPI keseluruhan naik 0,4%, tertinggi sejak awal tahun. Klaim pengangguran awal naik 27.000 menjadi 263.000 pada minggu yang berakhir 6 September, level tertinggi sejak Oktober 2021.
“Pasar tenaga kerja mulai retak; namun, data inflasi mengingatkan bahwa langkah besar di awal kemungkinan kecil terjadi,” kata Neil Dutta dari Renaissance Macro Research.
“The Fed kemungkinan hanya akan memberikan pemangkasan 25 bps. Itu yang saya pikir akan dilakukan The Fed, bukan yang saya pikir seharusnya dilakukan.”
Di Bankrate, Stephen Kates mengatakan kekhawatiran atas “stagflasi” kemungkinan akan semakin intens ketika The Fed menimbang langkah berikutnya.
“Mandat ganda The Fed untuk menjaga stabilitas harga dan lapangan kerja penuh tetap sangat bertentangan, membatasi fleksibilitas kebijakan mereka di 2025. Bahkan jika komite memutuskan untuk memangkas suku bunga, itu kemungkinan mencerminkan penyerahan terhadap kelemahan ekonomi daripada kemenangan nyata atas inflasi,” ujarnya.
“Lonjakan tak terduga pada inflasi dan pemutusan hubungan kerja di AS memiliki nuansa stagflasi,” kata Don Rissmiller dari Strategas. “Namun, tidak ada tren yang terlihat sudah mengakar di sini.”
Bagi John Kerschner dari Janus Henderson Investors, The Fed kini jelas telah menempatkan dirinya dalam posisi sulit.
“Ketua Powell berjanji melawan perlambatan pasar tenaga kerja yang semakin nyata dengan pemangkasan suku bunga, sementara pada saat yang sama mengabaikan setengah lain dari mandat gandanya — stabilitas harga, atau lebih spesifiknya, inflasi 2%,” kata Kerschner.
“Kami tidak percaya target 2% akan tercapai setidaknya selama beberapa tahun lagi kecuali terjadi resesi, yang meskipun selalu mungkin karena guncangan eksternal, bahkan tidak mendekati perkiraan dasar kami.”
Untuk saat ini, para pembuat kebijakan tampaknya lebih khawatir tentang dampak jangka pendek jika tidak melakukan pelonggaran, menandakan bahwa risiko terhadap pasar tenaga kerja — dan momentum ekonomi secara keseluruhan — menghadirkan risiko jangka pendek yang lebih besar, menurut Jim Baird dari Plante Moran Financial Advisors.
“Persepsi itulah yang diperkirakan akan mendorong The Fed memangkas suku bunga acuannya minggu depan. Pertanyaan yang lebih besar adalah ‘apa selanjutnya?’ Konferensi pers Jay Powell dan rilis proyeksi terbaru FOMC seharusnya cukup jauh memberikan jawaban,” katanya.
Investor obligasi juga tertarik apakah keputusan pemangkasan suku bunga minggu depan akan bulat. Pada Juli, dua gubernur The Fed — Christopher Waller dan Michelle Bowman — berbeda pendapat terhadap keputusan mempertahankan suku bunga, dengan keduanya memilih pemangkasan, dan sejak itu Waller menyatakan ia mendukung “beberapa kali pemangkasan” dalam beberapa bulan mendatang.
Sementara data ekonomi pada Kamis hanya berdampak kecil pada ekspektasi pasar atas keputusan The Fed minggu depan, para trader memperkirakan jalur penurunan yang lebih curam untuk suku bunga federal funds pada bulan-bulan berikutnya.
Bagi Krishna Guha dari Evercore, data inflasi terbaru mendukung prospek The Fed untuk tiga kali pemangkasan berturut-turut pada September, Oktober, dan Desember guna mengkalibrasi kembali suku bunga secara tepat waktu hingga mendekati level netral pada akhir tahun. Hal itu juga seharusnya membantu beberapa pejabat The Fed yang masih ragu untuk menyampaikan sinyal ini dalam proyeksi mereka pada Summary of Economic Projections.
“Secara keseluruhan, kami pikir jalur inflasi masih akan sedikit lebih tinggi untuk sementara waktu, tetapi tren jangka menengah inflasi umumnya melandai, terutama di sektor-sektor utama seperti jasa dan perumahan,” kata Rick Rieder dari BlackRock.
“Kami percaya fokus ke depan The Federal Reserve (mungkin untuk beberapa tahun mendatang) kemungkinan besar adalah mencapai lapangan kerja maksimum — bahkan jika perekonomian secara keseluruhan berjalan baik.”
Rieder mengatakan preferensinya masih pada kepemilikan durasi di bagian depan hingga tengah kurva imbal hasil, karena korelasi dan efektivitas lindung nilai obligasi telah membaik di margin. Sementara bagian belakang kurva kurang dapat diandalkan, dan terkadang lebih bergejolak, pada titik ini memiliki sedikit eksposur di ujung panjang masuk akal seiring penurunan suku bunga, tambahnya.
“The Fed mungkin masih akan memangkas, tetapi data ini mendukung jalur yang bertahap, bukan perubahan agresif,” kata Gina Bolvin dari Bolvin Wealth Management Group.
“Bagi investor, ini tentang tetap fokus pada fundamental jangka panjang, bukan kebisingan jangka pendek. Optimisme AI mungkin akan terus menenggelamkan kebisingan inflasi dan investor saham akan terus mendapatkan imbal hasil dalam jangka panjang.”
Strategis pasar veteran Ed Yardeni menaikkan perkiraan akhir tahun untuk S&P 500 menjadi 6.800 dari target sebelumnya 6.600 sebagai skenario dasar, sambil memberikan probabilitas 25% bahwa tolok ukur saham AS itu dapat mengalami “meltup” hingga 7.000 pada akhir 2025. Indeks tersebut ditutup di 6.587,47 pada Kamis.
“Jika The Fed menurunkan suku bunga federal funds pada 17 September dan memberi sinyal lebih banyak pemangkasan di depan, kami akan meningkatkan peluang terjadinya meltup dan mengurangi peluang koreksi,” tulisnya dalam sebuah catatan untuk klien.
Beberapa pergerakan utama di pasar:
Saham
* S&P 500 naik 0,8% pada pukul 16.00 waktu New York
* Nasdaq 100 naik 0,6%
* Dow Jones Industrial Average naik 1,4%
* MSCI World Index naik 0,8%
* Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index naik 1,1%
* Russell 2000 Index naik 1,8%
Mata Uang
* Bloomberg Dollar Spot Index turun 0,3%
* Euro naik 0,4% menjadi US$1,1737
* Poundsterling naik 0,4% menjadi US$1,3578
* Yen Jepang naik 0,2% menjadi 147,17 per dolar
Kripto
* Bitcoin naik 0,7% menjadi US$114.460,79
* Ether naik 2,1% menjadi US$4.423,1
Obligasi
* Imbal hasil Treasury AS 10 tahun turun tiga basis poin menjadi 4,02%
* Imbal hasil Jerman 10 tahun nyaris tidak berubah di 2,66%
* Imbal hasil Inggris 10 tahun turun tiga basis poin menjadi 4,61%
* Imbal hasil Treasury AS 2 tahun nyaris tidak berubah di 3,54%
* Imbal hasil Treasury AS 30 tahun turun lima basis poin menjadi 4,65%
Komoditas
* Minyak West Texas Intermediate turun 2,2% menjadi US$62,25 per barel
* Emas spot turun 0,1% menjadi US$3.637,02 per ons
(bbn)
