Derasnya dana yang masuk sejatinya dalam takaran moderat jika dibandingkan dengan antusiasme yang melanda ETF Bitcoin spot. Namun, hal ini menonjol di tengah kondisi dana lebih memilih keluar dari banyak produk investasi kripto terbesar–hal yang mengindikasikan bahwa investor kini semakin selektif dalam menentukan instrumen investasi yang mereka pilih.
Alih-alih membeli kelas aset ini sebagai strategi makro yang luas, banyak dari mereka kini lebih memilih token yang terhubung dengan platform perdagangan tertentu, aliran pendapatan, dan kinerja operasional.
“Era institusional untuk kripto telah menghasilkan keputusan alokasi modal yang lebih disiplin dan fokus pada fundamental,” kata Zach Pandl, kepala riset di Grayscale Investments, yang meluncurkan ETF Hyperliquid pada hari Rabu.
“Keberhasilan token HYPE pada akhirnya bergantung pada pendapatan biaya platform, sama seperti teknologi keuangan lainnya.”
Bursa Hyperliquid & Token HYPE
Selama sebagian besar sejarahnya, kripto diperdagangkan sebagai satu cerita tunggal. Bitcoin adalah emas digital. Ether adalah taruhan pada adopsi blockchain. Token-token kecil adalah versi berisiko tinggi dari aplikasi yang dibangun di atas ‘struktur bangunan terdesentralisasi”.
Yang biasanya hilang adalah jawaban padu atas pertanyaan dasar investor: bagaimana nilai yang dihasilkan oleh bisnis blockchain mengalir ke pemegang token?
Hyperliquid menawarkan salah satu solusinya. Platform ini merupakan bursa derivatif on-chain yang berkembang luas dan salah satu tempat paling menguntungkan dalam perdagangan kripto.
Token HYPE-nya diuntungkan oleh mekanisme pembelian kembali yang didanai dari biaya, di mana volume perdagangan yang lebih tinggi dapat menghasilkan pendapatan lebih besar dan, pada gilirannya, lebih banyak pembelian token di pasar terbuka. Hal ini menciptakan hubungan langsung antara aktivitas di bursa dan permintaan terhadap aset tersebut.
“Investor tradisional yang peduli dengan arus kas menemukan bahwa HYPE merupakan konsep yang jauh lebih mudah dipahami, dan jauh lebih mudah untuk dipertimbangkan sebagai investasi jangka panjang,” kata Jeff Dorman, CIO Arca.
Daya tarik ini muncul setelah periode paling berat dalam sejarah kripto bagi token spekulatif. Bitcoin, yang diperdagangkan sekitar US$65.000, turun hampir 50% dari rekor tertinggi Oktober.
Ribuan altcoin yang dulu diperdagangkan berdasarkan tren, dukungan selebritas, dan momentum online telah rapuh atau menghilang ke dalam ketidakrelevanan, membuat investor lebih fokus pada apakah sebuah proyek dapat menghasilkan pendapatan, menarik pengguna, dan menciptakan nilai di luar kenaikan harga token.
Beberapa investor melihat kesamaan dengan evolusi perusahaan internet setelah krisis dotcom.
“Ada beberapa kesamaan antara aset digital dengan era booming dotcom, di mana pada masa awal antusiasme terhadap internet, hampir semua perusahaan rintisan di sektor tersebut mampu menarik modal investor,” kata Stephen Coltman, kepala divisi makro di 21Shares, yang menawarkan THYP, sebuah ETF Hyperliquid yang diluncurkan pada bulan Mei.
“Namun kemudian terjadi kehancuran di mana sebagian besar bisnis baru ini gagal dan baru secara bertahap selama beberapa tahun berikutnya pemenang di setiap segmen pasar mulai muncul.”
Kenaikan ini juga jadi cerminan minat yang semakin besar terhadap proyek kripto yang menghasilkan pendapatan dan menggunakan sebagian darinya untuk membeli kembali token. Daya tarik ini semakin meningkat seiring Hyperliquid memperluas bisnisnya melampaui bisnis derivatif inti ke aset dunia nyata yang ditokenisasi, pasar pra-IPO, dan kontrak gaya prediksi. Hampir sepertiga aktivitas perdagangan di platform kini berasal dari aset dunia nyata yang ditokenisasi, menurut Hyperscreener.
Timothy Misir, kepala riset di BRN, mengatakan pencatatan ETF telah menambah kategori pembeli baru. Sebelum dana tersebut diluncurkan, permintaan terhadap HYPE sebagian besar berasal dari para trader kripto dan investor yang sudah aktif di ekosistem tersebut. ETF memungkinkan investor tradisional untuk bertaruh pada pertumbuhan Hyperliquid tanpa harus mengelola dompet digital atau berdagang langsung di platform kripto, katanya.
Hal ini penting karena model bisnis Hyperliquid didesain untuk menciptakan sumber permintaan sendiri. Data DefiLlama menunjukkan bahwa hampir seluruh biaya yang dihasilkan dari pasar perdagangan spot dan perpetual Hyperliquid, digunakan untuk pembelian kembali token, kecuali beberapa biaya untuk pengembang dan biaya unit.
Hyperliquid menyumbang lebih dari sepertiga dari total pendapatan yang didistribusikan kepada pemegang token di 855 protokol yang dipantau oleh DefiLlama
Pengaturan ini mendorong perbandingan dengan pembelian kembali saham. Berbeda dengan pemegang saham, pemegang token tidak memiliki klaim langsung atas keuntungan. Oleh karenanya, sulit untuk memisahkan faktor fundamental tersebut sepenuhnya dari momentum pasar.
Volume dan pendapatan Hyperliquid dari perdagangan token kripto mulai melemah, membuat platform ini lebih bergantung pada aset dunia nyata untuk pertumbuhan. Hal ini mungkin menjadi kurang berkelanjutan seiring perusahaan keuangan tradisional beralih ke perdagangan 24 jam dan kontrak berjangka abadi
Ada juga tekanan regulasi. Bloomberg sebelumnya melaporkan bahwa CME Group dan Intercontinental Exchange telah mendesak pejabat untuk mengatur Hyperliquid. Tindakan hukuman apa pun dapat memperlambat pertumbuhan platform atau meredam antusiasme investor
Investor juga wajib waspada terhadap habisnya arus dana pasca peluncuran ETF awal, kompresi valuasi jika pertumbuhan melambat, dan risiko struktur pasar yang terkait dengan likuidasi, kata Misir. Ekspansi ke saham yang ditokenisasi, komoditas, derivatif S&P 500, dan pasar prediksi juga dapat menciptakan target regulasi yang lebih besar daripada kontrak berjangka abadi yang hanya berfokus pada kripto. Pengguna AS dilarang menggunakan Hyperliquid
Untuk saat ini, meroketnya HYPE menunjukkan bahwa investor bersedia membayar untuk hubungan yang lebih jelas antara aktivitas ekonomi dan nilai token.
Apakah investor telah menemukan cara yang lebih berkelanjutan untuk menilai kripto, atau sekadar bentuk momentum yang lebih canggih, masih menjadi pertanyaan.
“Kripto mulai membedakan dirinya berdasarkan ekonomi, bukan hanya narasi. Hyperliquid adalah salah satu token kripto ‘Generasi 2’ pertama, di mana aktivitas ekonomi di platform tersebut secara langsung berkontribusi pada nilai token. Investor menghargai hal ini,” ucap Ryan Rasmussen, kepala riset di Bitwise.
(bbn)
