Pada tahun ini saja, hampir US$300 miliar Bitcoin yang sudah tak aktif selama lebih dari setahun kembali masuk ke peredaran. CryptoQuant, firma analisis blockchain, melaporkan bahwa 30 hari terakhir mencatat salah satu distribusi terbesar adalah mereka pemegang jangka panjang (lebih dari lima tahun).
“Pasar mengalami penurunan perlahan yang ditandai dengan penjualan spot yang stabil ke likuiditas penawaran yang tipis, menciptakan penurunan bertahap yang lebih sulit dibalikkan daripada peristiwa kapitulasi yang didorong oleh leverage,” kata Chris Newhouse, direktur riset di Ergonia, firma yang berspesialisasi dalam keuangan terdesentralisasi.
Sepanjang tahun lalu, penjualan tersebut diserap oleh lonjakan permintaan dari dana investasi yang diperdagangkan di bursa (ETF) dan perusahaan investasi kripto baru.
Namun, permintaan tersebut kini meredup. Aliran dana ETF menjadi negatif. Volume derivatif menurun. Hal ini ditambah partisipasi investor ritel juga berkurang. Pasokan yang sama kini mendarat di pasar yang lebih lemah dengan sedikit pembeli aktif.
Tekanan paling parah terjadi sejak 10 Oktober, ketika US$19 miliar likuidasi tercatat setelah komentar tak terduga Presiden AS Donald Trump tentang tarif hukuman. Itu adalah likuidasi dengan leverage harian terbesar dalam sejarah kripto. Pedagang telah mundur dari pasar derivatif sejak crash, dengan sedikit tanda pemulihan yang terlihat.
Setelah lonjakan singkat pada Rabu ke S$90.000, yang dikaitkan dengan likuidasi posisi short, Bitcoin segera melanjutkan penurunannya. Kripto asli ini kembali ke ujung bawah rentang perdagangan sejak crash Oktober, turun hingga 2,8% ke US$85.278.
Long-Term Bitcoin Holders Are Unloading Into Strength Again
— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) December 16, 2025
“This 30-day LTH distribution spike is one of the largest in the last 5 years, and these usually show up near macro tops, not bottoms.” – By @IT_Tech_PL pic.twitter.com/1Vp7avT648
“Berbeda dengan siklus sebelumnya, reaktivasi kali ini tidak didorong oleh perdagangan altcoin atau insentif protokol, melainkan oleh likuiditas yang mendalam dari ETF AS dan permintaan obligasi pemerintah, yang memungkinkan pemegang OG [merujuk pada frasa “original gangster”] merealisasikan keuntungan pada harga enam digit dan secara signifikan mengurangi konsentrasi kepemilikan,” kata Analis Senior K33 Vetle Lunde.
OG dapat berarti kelompok atau sosok pengadopsi awal dan investor. Jumlah yang terlihat tahun ini dan tahun lalu “mewakili reaktivasi pasokan jangka panjang terbesar kedua dan ketiga dalam sejarah Bitcoin, hanya dikalahkan oleh tahun 2017.”
Open interest, jumlah kontrak yang masih berlaku, untuk opsi Bitcoin dan futures abadi, tetap jauh di bawah level sebelum crash Oktober, menurut data dari Coinglass. Penurunan ini menunjukkan sebagian besar trader masih berada di tepian, mengingat pasar-pasar ini mendominasi volume perdagangan kripto. Di sisi lain, perdagangan basis—cara untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan harga antara pasar spot dan futures—telah menjadi tidak menguntungkan bagi para hedge fund.
Namun, Lunde mengatakan penjualan dari pemegang Bitcoin jangka panjang mungkin akan berakhir seiring dengan mendekatnya reaktivasi ke ambang batas berdasarkan pengamatan aliran historical onchain.
“Ke depan, tekanan jual dari pemegang jangka panjang tampaknya akan jenuh, dengan sekitar 20% pasokan BTC diaktifkan kembali dalam dua tahun terakhir,” tulis Lunde. “Harapannya, penjualan oleh pemegang lama akan mereda pada 2026, memungkinkan pasokan dua tahun meningkat seiring BTC beralih ke permintaan sisi beli bersih di tengah integrasi institusional yang lebih dalam.”
(bbn)
