Aktivitas tersebut menyoroti tarik-menarik antara dua narasi besar. Ada risiko pasokan di negara-negara kaya minyak, dari Rusia hingga Venezuela, yang pemerintahannya tengah berhadapan dengan tekanan dari pemerintahan Trump.
Namun para trader tetap terpikat oleh peningkatan pasokan dari luar dan dalam aliansi OPEC+, sementara Badan Energi Internasional memproyeksikan surplus rekor pada 2026.
Lebih dari satu miliar barel saat ini berlayar di lautan, banyak di antaranya masih mencari pasar.
“Kita terjebak dalam pola tunggu,” kata Rebecca Babin dari CIBC Private Wealth. “Ini bukan pasar tanpa risiko, ini pasar tanpa kejelasan atau keyakinan.”
Sebagian kepemilikan terbesar dalam opsi calendar spread satu bulan, jenis kontrak khusus untuk bertaruh pada kondisi kelebihan atau kekurangan pasokan, terkonsentrasi pada spread jangka pendek yang lebih lemah.
Biaya untuk membeli put option bearish naik dalam beberapa hari terakhir, menandakan ekspektasi pelemahan harga di tengah pembicaraan damai Ukraina-Rusia.
Kendati begitu, minat terbuka atas opsi beli dan jual tetap seimbang di Brent dan WTI, mencerminkan upaya lindung nilai ke dua arah.
Tarik-ulur tersebut memunculkan rasa déjà vu di industri: guncangan geopolitik sebelumnya, seperti perang Israel-Iran pada Juni, mendorong harga naik tanpa benar-benar mengurangi pasokan dan justru menghukum mereka yang bertaruh bearish secara langsung.
“Kita tidak perlu memprediksi pergerakan berikutnya sebesar US$10 pada harga minyak mentah,” tulis Cayler Capital, penasihat perdagangan komoditas yang dikelola Brent Belote, dalam surat kepada investor yang dilihat Bloomberg.
“Kita perlu bertahan dari fake-out US$3 berikutnya dan menangkap dislokasi US$1,50 yang tidak dilirik siapa pun.”
Dalam bagian lain surat tersebut, Belote menilai fundamental pasar “baik-baik saja” dan sentimen “membingungkan.”
Taruhan meningkat pada kontrak calendar spread satu bulan di level minus US$0,25 hingga minus US$1 per barel per bulan.
Sentimennya tidak sepenuhnya bearish, dengan minat terbuka signifikan pada level US$0,75, yang akan menguntungkan jika kondisi pasokan kembali mengetat.
Prompt spread, selisih antara kontrak WTI bulan depan dan kontrak berikutnya, saat ini diperdagangkan di 22 sen.
Posisi hati-hati tetap dibutuhkan seiring bukti bahwa putaran terbaru sanksi AS terhadap Rosneft PJSC dan Lukoil PJSC mulai mengubah arus perdagangan: minyak Rusia dijual pada harga termurah dalam lebih dari dua setengah tahun pekan lalu, dan bahkan diskon tersebut belum cukup menarik kembali pembeli Asia.
Pasar opsi “memperkirakan 2026 yang lebih tenang namun tetap menjaga premi risiko untuk lonjakan harga sesekali,” tulis analis JPMorgan, termasuk kepala riset komoditas Natasha Kaneva, dalam sebuah catatan.
Bank tersebut memperkirakan harga akan “turun secara bertahap” dan merekomendasikan penggunaan put spread Brent serta ratio put spread.
(bbn)
