“Bitcoin tetap rentan terhadap tekanan teknikal berkelanjutan dengan potensi percepatan yang didorong gamma menembus level-level support kunci,” kata Chris Newhouse, direktur riset di Ergonia, sebuah perusahaan yang berspesialisasi dalam keuangan terdesentralisasi.
Salah satu level tersebut — US$85.000 — telah ditembus pada Jumat pagi. Strike itu menarik permintaan besar untuk opsi put, membuat para pembuat pasar harus melakukan lindung nilai atas eksposur besar mereka. Dalam pengaturan seperti ini, dealer biasanya “short gamma,” yang berarti mereka menjual lebih banyak Bitcoin ketika harganya turun demi menjaga keseimbangan — dinamika yang dapat memperparah penurunan.
Perusahaan-perusahaan ini, sering kali penyedia likuiditas ber-volume tinggi, berupaya tetap netral dengan menyesuaikan eksposur seiring pergeseran harga. Namun ketika Bitcoin menembus strike yang banyak diperdagangkan, aktivitas hedging tersebut dapat bertindak sebagai pemercepat teknikal.
Level kunci berikutnya adalah US$80.000, di mana model opsi menunjukkan dinamika hedging berbalik arah. Di sekitar US$85.000, para dealer berada dalam posisi “short gamma,” yang berarti penurunan harga meningkatkan risiko mereka, sehingga mendorong lebih banyak penjualan untuk tetap terlindungi.
Tetapi mendekati US$80.000, posisi mereka berbalik: mereka menjadi “long gamma,” di mana penurunan lebih lanjut justru mengurangi risiko dan membuat mereka harus membeli Bitcoin untuk tetap seimbang — pergeseran yang dapat meredam dampak aksi jual lanjutan. Bitcoin diperdagangkan sekitar US$85.130 pada pukul 5:18 sore di New York pada Jumat.
Para trader telah memborong opsi put pada kedua strike tersebut, menurut Deribit — meningkatkan tekanan pada dealer yang menjual kontrak-kontrak itu. Dampak hedging dealer lebih merupakan pemercepat teknikal ketimbang pendorong utama penurunan, tetapi hal itu menyoroti betapa kedalaman pasar telah melemah dalam beberapa minggu terakhir. Dan itu membuat semakin sedikit pesanan beli di bursa-bursa besar untuk meredam penurunan tajam. Ketika aktivitas perdagangan menipis seperti ini, penjualan biasa pun dapat menggerakkan harga lebih jauh dan lebih cepat dibanding seharusnya.
“Berdasarkan inventaris dealer untuk opsi BTC di Deribit, yang juga dikenal sebagai level gamma exposure, para dealer akan mempercepat pergerakan turun hingga Bitcoin menyentuh US$80.000,” kata Greg Magadini, direktur derivatif di Amberdata.
“Pada US$80.000, dealer kembali berada dalam posisi long gamma yang memaksa mereka menjadi pembeli BTC pada harga-harga tersebut.”
Meskipun pasar opsi berkontribusi pada volatilitas terbaru, sebagian besar aktivitas derivatif kripto berada pada perpetual futures, dan instrumen itu juga menunjukkan tanda-tanda tekanan serupa. Open interest tetap tinggi, tetapi banyak trader bullish kini terjebak pada posisi rugi.
Dengan harga turun, likuidasi paksa mulai bergulir, memicu pesanan jual otomatis yang memperdalam aksi jual.
Pesanan beli sebelumnya menumpuk di dekat level tertinggi sebelumnya sekitar US$98.000, sebagai upaya para bull untuk menangkap pantulan. Tetapi ketika Bitcoin anjlok menembus US$85.000, bid tersebut tertinggal.
Tekanan turun diperkuat oleh arus keluar dari beberapa exchange-traded fund Bitcoin besar, yang sebelumnya menjadi sumber permintaan stabil sepanjang tahun. Ketika dana-dana tersebut menyusut, mereka menghilangkan lapisan minat beli yang dulu membantu menstabilkan pasar selama ayunan tajam. Hilangnya arus masuk yang stabil ini juga membuat pasar lebih sensitif terhadap penjualan rutin, karena semakin sedikit permintaan pasif untuk menyeimbangkannya.
Dinamika yang saling bertumpuk ini — aliran hedging sebelumnya, penjualan paksa di futures, dan pasar yang menipis — bukanlah hal yang unik bagi kripto. Pola serupa dapat muncul di pasar mana pun yang bergerak cepat ketika aksi jual bertemu likuiditas dangkal dan pemain besar mencoba mengelola risiko secara bersamaan.
Pola yang sama juga terlihat pada saham, obligasi, dan komoditas ketika pergerakan cepat bertabrakan dengan strategi pengendalian risiko yang digunakan pelaku pasar. Para trader mengatakan perhatian kini tertuju pada level US$80.000.
Penembusan bersih di bawah level tersebut dapat memicu aliran penyeimbang dari hedging dealer — tetapi dengan penjual momentum yang masih aktif, pantulan apa pun kemungkinan hanya sementara.
(bbn)
