Analis kredit S&P dengan cepat mencatat kepemilikan Strategy sebesar sekitar US$74 miliar dalam nilai wajar Bitcoin, yang dikumpulkan menggunakan dana dari penerbitan utang dan ekuitas.
Meski S&P menyoroti pengelolaan hati-hati atau prudent Strategy terhadap utang konvertibelnya, perusahaan pemeringkat kredit tersebut mengekspresikan kekhawatiran terhadap risiko likuiditas dari struktur utang perusahaan.
Strategy telah menerbitkan hampir US$15 miliar dalam bentuk utang konversi dan ekuitas preferen, dengan US$5 miliar utang konversi yang tidak menguntungkan (out-of-the-money) — dimana ini akan jatuh tempo mulai tahun 2028. Perusahaan juga memiliki kewajiban dividen preferen sebesar lebih dari US$640 juta per tahun hingga Oktober 2025.
S&P menyoroti risiko likuiditas terkait utang konversi dan dividen preferen perusahaan. Secara khusus, analis mencatat bahwa utang konvertibel Strategy mungkin jatuh tempo bersamaan dengan tekanan pada harga Bitcoin. Hal ini dapat memaksa perusahaan untuk melikuidasi Bitcoin-nya dengan harga yang tertekan atau merestrukturisasi utang konvertibel atau saham preferennya, yang menurut S&P “akan dianggap setara dengan default.”
Strategy memiliki masalah “mismatch mata uang,” kata S&P. Meskipun memegang miliaran dolar AS dalam Bitcoin, perusahaan harus membayar jatuh tempo utang, bunga, dan dividen saham preferen dalam dolar. Perusahaan telah menjual saham biasa untuk mengumpulkan dana guna membayar bunga dan dividen.
Risiko yang disebutkan hanya sebagian diimbangi oleh akses kuat perusahaan ke pasar modal dan pengelolaan struktur modal yang prudent, termasuk tidak memiliki jatuh tempo dalam 12 bulan ke depan dan membiayai bisnisnya secara utama dengan ekuitas, kata S&P.
Peringkat tersebut dapat dinaikkan jika Strategy mengurangi penggunaan utang konvertibel, meningkatkan likuiditas dolar AS, dan menunjukkan akses yang kuat ke pasar modal bahkan selama periode tekanan harga pada Bitcoin, kata S&P.
“Kami percaya Bitcoin memiliki risiko pasar, yang signifikan, yang tidak terkait dengan risiko pasar tradisional,” tulis analis S&P. “Karena sebagian besar aset perusahaan berada dalam Bitcoin, dan kepemilikan Bitcoin-nya kemungkinan akan terus tumbuh secara signifikan, kami kemungkinan akan terus melihat modal sebagai kelemahan.”
Strategy mengumumkan pada Senin pagi bahwa perusahaan telah membeli US$43,4 juta Bitcoin dalam tujuh hari terakhir, meningkatkan kepemilikannya menjadi 640.808 token senilai sekitar US$73,7 miliar. Perusahaan yang bermarkas di Tysons Corner, Virginia, dijadwalkan akan merilis hasil keuangan kuartal ketiga pada Kamis.
Saham Strategy naik 2,3% menjadi US$295,63 pada Senin. Saham tersebut naik 2% tahun ini, sementara Bitcoin naik 22% dalam periode yang sama.
Seorang perwakilan Strategy tidak segera menanggapi permintaan komentar.
(bbn)
