Ada 80 analis yang menganalisis perusahaan pembuat chip tersebut, 73 di antaranya memberikan peringkat beli untuk sahamnya. Enam memberi peringkat tahan. Dan kemudian ada Goldberg.
Kecenderungan bullish yang massal ini masuk akal jika mempertimbangkan bahwa siapa pun yang mencoba menghalangi kenaikan Nvidia dalam beberapa tahun terakhir telah terinjak-injak di tengah permintaan besar akan chip Nvidia, yang disebut unit pemrosesan grafis (GPU) — perangkat penting untuk menjalankan teknologi kecerdasan buatan.
Saham Nvidia telah naik lebih dari 3.000% sejak awal 2020, menjadikannya performa terbaik di Indeks S&P 500 selama periode tersebut, hampir dua kali lipat dari pengembalian pesaing terdekatnya, Super Micro Computer Inc.
Dengan booming AI yang mendorong perekonomian AS dan mengangkat pasar saham ke rekor demi rekor, sedikit orang yang bersedia bertaruh melawan perusahaan kunci di balik reli ini.
“AI adalah siklus generasional multi-tahun, dan kita masih berada di awal siklus tersebut, bahkan belum sampai di tengah siklus,” kata Jim Awad, direktur eksekutif senior di Clearstead Advisors, yang memiliki saham Nvidia. “Nvidia adalah pemain utama dalam siklus tersebut, terlibat dalam setiap aspek perdagangan AI. Ia menggerakkan ekonomi dan pasar saham. Saya katakan, biarkan kuda itu berlari.”
Melawan Arus
Goldberg, bagaimanapun, tidak ragu untuk melawan arus.
“Saya mungkin punya sifat asli pemarah, jadi saya skeptis terhadap semua hype seputar AI saat ini,” katanya. “Ini bukan bubble pertama yang saya alami.”
Kecenderungan bullish yang massal ini masuk akal jika mempertimbangkan bahwa siapa pun yang mencoba menghalangi kenaikan Nvidia dalam beberapa tahun terakhir telah terinjak-injak di tengah permintaan yang tak terpuaskan akan chip Nvidia, yang disebut unit pemrosesan grafis (GPU), yang esensial untuk kecerdasan buatan.
Goldberg mencatatkan 12 perusahaan, dan Nvidia adalah satu-satunya perusahaan yang dia rekomendasikan untuk dijual. Dia beri rekomendasi pembelian untuk Apple Inc., Netgear Inc., dan produsen chip Broadcom Inc. dan Arm Holdings Plc., yang keduanya sangat terpapar pada perdagangan AI.
Menurut pandangannya, tesis investasi seputar AI berfokus pada pengeluaran enam perusahaan: Microsoft Corp, Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Oracle Corp., dan OpenAI. Kelima perusahaan ini berlomba-lomba membangun infrastruktur untuk teknologi tersebut, dan permintaan mereka akan chip Nvidia telah membuatnya menjadi perusahaan terbesar di dunia dengan nilai pasar US$4,5 triliun.
Lima perusahaan publik dalam kelompok tersebut diperkirakan akan menghabiskan hampir US$400 miliar untuk belanja modal tahun ini, naik lebih dari 67% dari tahun lalu. OpenAI, pemilik ChatGPT yang sangat berpengaruh dan tidak terdaftar di bursa, telah berkomitmen untuk menghabiskan lebih dari US$1 triliun.
Namun, dengan empat dari perusahaan tersebut akan melaporkan hasil keuangan minggu depan, investor mulai fokus pada seberapa sedikit yang dapat ditunjukkan oleh bisnis-bisnis ini dari semua pengeluaran tersebut sejauh ini.
Goldberg membandingkan hal ini dengan pembangunan infrastruktur telekomunikasi selama gelembung dot-com pada akhir 1990-an dan awal 2000-an, periode ketika dirinya tengah menempuh gelar MBA di Universitas Chicago sebelum bekerja di Lazard dan Deutsche Bank, kemudian di produsen chip Peregrine Semiconductor dan Qualcomm Inc., diikuti oleh startup perangkat lunak dan firma modal ventura. Ketika lalu lintas internet yang diantisipasi tidak segera terwujud, perusahaan seperti Cisco Systems Inc., yang sahamnya melonjak tajam berkat belanja tersebut, mengalami pukulan berat. Lebih dari dua dekade kemudian, harga saham Cisco masih belum mencapai puncaknya pada tahun 2000.
“Ini terasa sangat mirip dengan pola yang kita lihat sekarang,” kata Goldberg. “Kita akan membangun semua hal AI ini untuk alasan yang sebagian besar bersifat psikologis. Pada suatu saat, pengeluaran akan berhenti, dan seluruh sistem akan runtuh, dan kita akan memulai dari awal.”
Pandangan tersebut belum terbukti sejauh ini. Goldberg memulai penelusuran tentang Nvidia pada 30 April, dan sahamnya telah melonjak lebih dari 70% sejak saat itu, mengalahkan Indeks Semikonduktor Bursa Saham Philadelphia dan beberapa perusahaan yang dia rekomendasikan untuk dibeli, termasuk Arm Holdings. Dan prediksi bullish terus berlanjut meskipun pembicaraan di kalangan investor tentang gelembung AI semakin keras. Target harga rata-rata analis terus naik dan kini berada di US$220, yang berarti potensi kenaikan 18% dari harga penutupan Nvidia pada Jumat sebesar US$186,26.
Kasus Bullish
“Masih terlalu dini untuk menilai fase investasi ini,” kata Moon Surana, manajer portofolio di Harding Loevner LP, yang memegang saham Nvidia. “Belum ada sinyal atas kelebihan kapasitas. Tidak ada GPU yang tidak terpakai.”
Analis HSBC, Frank Lee, adalah pendukung terbesar Nvidia. Pekan lalu, ia menaikkan ratingnya dari ‘hold’ menjadi ‘buy’ dengan target harga US$320. Dia melihat pasar akselerator AI tumbuh secara signifikan seiring permintaan melampaui pelanggan terbesar Nvidia, pandangan yang didukung oleh kesepakatan-kesepakatan terbaru di pasar swasta.
Meski begitu, tingkat permintaan yang dilihat Lee berarti Nvidia hampir kehabisan chip pemrosesan AI-nya. Hal ini membuat Goldberg mempertanyakan dari mana potensi kenaikan tambahan bisa datang. Target harganya berada di US$100, jauh lebih rendah dari yang lain di pasar.
Namun, Goldberg dengan cepat mengekspresikan kekagumannya terhadap Nvidia dan kepemimpinan Chief Executive Officer Jensen Huang. Menurutnya, peringkat jual berarti saham tersebut akan berkinerja di bawah peers seperti Broadcom, Qualcomm, dan Advanced Micro Devices Inc.(AMD), bukan berarti investor harus menjualnya.
Pasokan Listrik
“Tidak banyak faktor penentu yang mendukung kenaikan,” katanya.
Pertama, belum jelas dari mana semua listrik tambahan yang dibutuhkan untuk mengoperasikan pusat data baru akan berasal, menurut Goldberg. Selain itu, ada banyak tekanan yang terus meningkat seputar pengembangan mereka.
“Saat Anda melacak ke mana semua GPU ini pergi, Anda akan terjebak dalam detail teknis neocloud dan semua transaksi listrik dan properti yang sedang berlangsung,” katanya. “Mudah untuk melihat bagaimana perusahaan kecil yang tidak dikenal gagal dan hal itu berdampak pada rantai pasokan lainnya.”
Sebagai pengingat betapa cepatnya industri ini berkembang, kantor Goldberg dipenuhi dengan rak-rak berisi barang-barang teknologi kuno. Ada puluhan telepon seluler yang mencatat evolusi perangkat tersebut dari keunikan era 1980-an hingga kemasyhuran dekade ini. Ada juga kamera video dan server lama yang dikembangkan oleh Qualcomm tetapi tidak pernah dipasarkan.
Walau tidak ada tempat di rak yang disediakan untuk chip Blackwell Nvidia yang menggerakkan inovasi AI generasi saat ini, masuk akal untuk mengasumsikan bahwa suatu hari nanti chip tersebut juga akan dianggap sebagai bagian dari sejarah.
Bahkan di Wall Street yang optimis, kekhawatiran semakin meningkat bahwa antusiasme terhadap kecerdasan buatan (AI) telah mencapai titik kritis, dengan struktur pembiayaan transaksi yang berulang menjadi sorotan utama. CEO Goldman Sachs, David Solomon, baru-baru ini membandingkannya dengan euforia dot-com. Beberapa manajer investasi mulai bersiap untuk beralih dari sektor teknologi besar. Dan menurut survei terbaru Bank of America, rekor jumlah manajer dana global melihat adanya gelembung di saham AI. Bahkan CEO OpenAI, Sam Altman, menjawab “ya” saat ditanya apakah ada gelembung AI.
Semua hal ini membantu Goldberg untuk tetap teguh pada keyakinannya.
“Saya benar-benar berpikir saya harus berjuang setiap hari,” kata Goldberg tentang peringkat jualnya. “Tapi tidak ada satu orang pun yang menentang argumen saya. Ada yang mengatakan saya terlalu dini, masa-masa sulit akan datang nanti, atau bahkan terlalu terlambat, karena kinerjanya buruk tahun lalu. Tapi tidak ada yang mengatakan saya gila, atau bahwa ini adalah hal terbodoh yang pernah mereka dengar. Saya pikir kita semua melihatnya, bahwa ada sesuatu yang berlebihan tentang AI, dan meskipun Nvidia adalah perusahaan yang baik, ia tidak abadi.”
(bbn)
