Beberapa perusahaan serpih (shale oil) AS mengurangi rig tahun ini karena harga minyak anjlok di bawah UUS$70 per barel, tetapi perlambatan Chevron mencerminkan strategi selama satu dekade untuk membangun operasi skala besar di cekungan serpih utama dunia dan kemudian meraup keuntungan.
Implikasinya signifikan. Sebagai produsen terbesar kedua di Permian dan salah satu yang tumbuh paling cepat selama beberapa tahun terakhir, mundurnya Chevron kemungkinan akan menjadi penghambat bagi keseluruhan produksi AS di saat Presiden Donald Trump sedang menggalang dukungan untuk pertumbuhan yang lebih besar.
“Kita sedang mencapai kematangan aset di Permian,” kata Neil Mehta, seorang analis di Goldman Sachs Group Inc.
“Kurva pertumbuhan sekarang bergeser ke titik puncak dan semuanya tergantung pada seberapa lama Anda dapat mempertahankan titik puncak itu.”
Dalam produksi minyak konvensional, lebih banyak minyak mentah cenderung menghasilkan lebih banyak keuntungan. Namun serpih berbeda.
Produksi dari sumur serpih menurun dengan cepat setelah beroperasi, yang berarti sumur baru diperlukan untuk menggantikan sumur lama.
Hal ini menciptakan kebutuhan modal baru yang terus-menerus dan menjadi alasan mengapa serpih AS hanya mencatat sedikit keuntungan di akhir 2010-an meskipun pertumbuhan produksinya tinggi.
Chevron yakin operasi Permiannya dapat memecahkan kode ini. Raksasa minyak ini meningkatkan produksi sekitar 65% selama lima tahun terakhir dan kini beroperasi pada skala dan efisiensi yang memungkinkannya mengurangi belanja modal tanpa menurunkan produksi.
“Satu juta barel adalah level yang tepat bagi kami untuk mencapai dekade berikutnya,” kata Niemeyer. “Ini adalah fase alami berikutnya. Anda ingin menciptakan sesuatu dalam skala besar yang pada akhirnya mendukung tujuan dividen kami.”
Chevron telah memangkas rig pengeborannya dari 13 menjadi 9 sejak awal tahun dan mengurangi kru frackin-gnya dari empat menjadi tiga.
Pemangkasan ini akan membantu perusahaan meningkatkan arus kas bebas dari Permian sebesar US$2 miliar selama tahun ini dan tahun depan, mencapai US$5 miliar per tahun pada 2027, jika harga minyak mentah Brent rata-rata US$60 per barel.
Harga minyak mentah Brent rata-rata hampir US$73 per barel selama lima tahun terakhir, dan ditutup pada harga US$68,84 pada Rabu.
Dana tersebut akan digunakan untuk mendukung dividen dan pembelian kembali saham Chevron, yang telah menjadi fokus bagi investor energi di tengah kekhawatiran tentang permintaan jangka panjang untuk bahan bakar fosil.
“Peralihan Chevron dari pertumbuhan ke stagnan datang pada waktu yang tepat karena pasar tidak membutuhkan mereka untuk tumbuh secara signifikan,” kata Mehta dari Goldman.
“Sekarang setelah mereka mencapai skala, hal yang tepat untuk dilakukan adalah mengalihkan bisnis ini ke orientasi arus kas bebas.”
Kunci keuntungan Chevron adalah struktur hak properti yang unik yang berasal dari abad ke-19, ketika pemerintah Federal memberikan sebidang tanah untuk jalur kereta api Texas-Pasifik.
Ketika jalur kereta api tersebut bangkrut, hak atas tanah dan mineral tersebut dimasukkan ke dalam perwalian dan dijual selama beberapa dekade berikutnya.
Texaco membeli sebagian besar hak ini pada 1960-an dan posisi tersebut menjadi bagian dari Chevron ketika kedua perusahaan tersebut merger pada 2001.
Warisan Chevron dari kebangkrutan jalur kereta api tersebut menjadikan perusahaan tersebut salah satu pemilik hak mineral terbesar di Permian, menyediakan sekitar 15% dari produksi minyaknya tanpa belanja modal terkait. (Biasanya, perusahaan minyak AS membayar sebagian dari produksi mereka kepada siapa pun yang memiliki hak mineral atas tanah tersebut.)
“Ini merupakan keunggulan kompetitif yang signifikan bagi mereka sebagai sebuah organisasi,” kata Mehta. “Chevron memiliki hal itu yang tertanam dalam portofolionya dan tidak selalu mendapatkan pengakuan biaya penuh untuk itu.”
Meskipun banyak perusahaan minyak besar menjual lahannya di Permian ketika produksi menurun pada 1980-an dan 1990-an, Chevron tetap mempertahankan lahannya di Texas Barat dan New Mexico.
Hal ini terbukti menjadi keberuntungan bernilai miliaran dolar ketika revolusi serpih meletus pada 2010-an, mendorong para pesaing yang pergi untuk membeli kembali lahan mereka dengan valuasi tinggi.
“Keputusan untuk tetap berada di Permian sangat disengaja,” kata Niemeyer. “Kami cenderung memasuki cekungan dan bertahan untuk jangka waktu yang sangat lama, dan itu tidak berlaku untuk semua orang.”
(bbn)
