Eleanor Duncan, Reshmi Basu dan Katherine Schwartz - Bloomberg News

Bloomberg, Investor obligasi yang mendukung aksi akuisisi ambisius senilai US$110 miliar oleh David Ellison pemilik Paramount, atas Warner Bros. Discovery Inc. juga mengambil taruhan besar mereka sendiri—meminjamkan puluhan miliar dolar sekaligus mengesampingkan sejumlah perlindungan hukum yang lazim digunakan dalam aksi akuisisi dengan beban utang tinggi.

Risiko tersebut berasal dari struktur paket pendanaan senilai US$52 miliar yang disusun Paramount Skydance Corp. milik Ellison. Perusahaan mengambil langkah tidak biasa dengan menerbitkan utang berperingkat layak investasi (investment grade), termasuk obligasi senilai US$30 miliar, bersamaan dengan surat utang berperingkat spekulatif yang lebih berisiko dan biasanya digunakan untuk mendanai aksi akuisisi besar.

Utang yang lebih aman tersebut memperoleh peringkat lebih tinggi karena memiliki prioritas pembayaran, dengan klaim first lien atas aset Paramount jika terjadi gagal bayar. Namun, obligasi berperingkat tinggi itu tidak memiliki ketentuan utang atau covenants yang secara luas digunakan di pasar obligasi junk sebagai bentuk perlindungan tambahan.

“Yang menonjol adalah surat utang first-lien tersebut memiliki paket covenant berperingkat investment grade,” kata Sabrina Fox, pendiri Fox Legal Training yang merupakan spesialis dalam menganalisis ketentuan tersebut.