“Ini jelas merupakan tren yang seharusnya berlanjut,” kata Jason Lemire, CIO di Bold Wealth Partners, mengutip rencana belanja modal yang agresif dari perusahaan-perusahaan AI China serta lonjakan harga saham sebelumnya yang mungkin mendorong perusahaan-perusahaan tersebut untuk menerbitkan lebih banyak saham. Sebagai perbandingan, “suku bunga utang luar negeri jauh lebih mahal,” tambah dia.
Perusahaan produsen chip yang terdaftar di papan STAR Shanghai—seperti Nasdaq di AS—merupakan kandidat utama untuk penawaran saham, sementara raksasa teknologi yang diperdagangkan di Hong Kong, termasuk Tencent Holdings Ltd., Xiaomi Corp., dan Meituan, yang mungkin membutuhkan pengeluaran modal yang lebih besar, juga patut diperhatikan, menurut Lemire.
Boom pengeluaran di kalangan perusahaan terkait AI China mungkin masih memiliki ruang untuk berkembang. Belanja modal penyedia layanan cloud di negara tersebut setara dengan 25% dari penjualan per kuartal kedua, jauh di bawah 33% untuk rekan-rekan mereka di AS, menurut Jefferies.
“Ketergantungan perusahaan-perusahaan China pada ekuitas untuk menggalang dana disebabkan oleh adanya pedoman penawaran dan permintaan yang sudah mapan yang dapat diikuti oleh para investor. Contoh-contoh seperti itu lebih sedikit di sisi pendapatan tetap,” kata Jason Lui, kepala strategi ekuitas dan derivatif Asia-Pasifik di BNP Paribas SA.
Grup perusahaan teknologi China yang terdaftar di bursa tersebut telah menerbitkan obligasi senilai sekitar US$15 miliar tahun ini, angka tertinggi dalam enam tahun terakhir, namun hanya sebagian kecil dari pendanaan ekuitas mereka, menurut data yang dihimpun oleh Bloomberg.
Sebagai perbandingan, perusahaan sejenis di AS telah mengumpulkan US$103 miliar melalui penjualan saham lanjutan tahun ini, dibandingkan dengan sekitar US$380 miliar melalui penjualan obligasi.
Basis investor yang relatif terbatas bagi perusahaan teknologi China—yang sebagian besar menjual obligasi di luar negeri—serta tingginya biaya pinjaman dalam dolar AS, merupakan beberapa hambatan bagi mereka untuk memanfaatkan pasar utang secara lebih agresif.
“Perusahaan AS mengutamakan efisiensi modal, sering kali menggunakan utang untuk meningkatkan laba atas ekuitas. Perusahaan-perusahaan Tiongkok cenderung didorong oleh pola pikir bertahan hidup dan fleksibilitas, dengan memprioritaskan kekuatan neraca keuangan dan cadangan kas,” kata Jian Shi Cortesi, manajer dana di Gam Investment Management.
Beban Valuasi
Gelombang pembiayaan ekuitas di perusahaan China yang terkait dengan AI telah menjadi faktor utama di balik kinerja yang kurang memuaskan dari dua indeks teknologi utama negara tersebut dalam beberapa bulan terakhir.
Indeks Hang Seng Tech di Hong Kong, yang mencakup perusahaan seperti Alibaba dan MiniMax, telah turun 20% sepanjang tahun ini. Sementara indeks STAR 50 di pasar domestik naik 18%, namun masih 28% di bawah puncaknya pada akhir Juni.
Angka-angka tersebut tampak kecil dibandingkan dengan lonjakan 68% yang dicatat oleh Indeks Semikonduktor Bursa Efek Philadelphia pada tahun 2026.
Kegalauan investor terkait dilusi laba akibat penjualan saham lanjutan terlihat jelas pasca-transaksi Alibaba bulan lalu. Saham Alibaba yang terdaftar di Hong Kong telah anjlok lebih dari 10% sejak kegiatan penggalangan dana tersebut, sementara pembelian kembali saham oleh salah satu pendiri Jack Ma dan jajaran eksekutif senior nyaris tidak mampu membalikkan tekanan jual.
Perkiraan laba masa depan Alibaba telah turun sekitar 4% dari level tertinggi pada pertengahan Agustus.
Sekitar sepertiga dari anggota indeks saham teknologi utama di Hong Kong dan China daratan diproyeksikan akan mengalami arus kas bebas negatif selama setahun ke depan, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg.
Perusahaan-perusahaan tersebut mencakup raksasa internet mulai dari Alibaba hingga Baidu Inc., serta produsen perangkat keras AI yang sedang naik daun seperti Range Intelligent Computing Technology Group Co. dan Victory Giant Technology Huizhou Co.
Profil keuangan yang lemah ini meningkatkan kemungkinan terjadinya penjualan saham lanjutan.
“Pasar saat ini meremehkan risiko dilusi,” kata Xiang Xiaotian, direktur di Shanghai Chengzhou Investment Management. “Investor sebaiknya menghindari perusahaan yang berisiko tinggi akan melakukan penerbitan saham di masa depan.”
(bbn)
