Hans Mikkelsen dari TD Securities memperingatkan bahwa booming ini mirip dengan periode mania pasar sebelumnya yang telah mendorong harga aset ke level ekstrem sebelum kembali ke level normal.
“Kami pernah mengalami siklus semacam ini sebelumnya,” kata sang strategis dalam sebuah wawancara. “Saya tidak bisa membuktikan bahwa ini sama, tapi sepertinya apa yang kita lihat, misalnya, selama gelembung dot-com.”
Seorang perwakilan Oracle menolak berkomentar.
Morgan Stanley memperingatkan pada akhir November bahwa deretan panjang utang Oracle yang terus bertambah berisiko mendorong swap default kredit perusahaan mendekati 2 poin persentase, hanya sedikit di atas rekor tertinggi sepanjang masa pada 2008. Angka yang tercapai pada Selasa adalah yang tertinggi sejak level 1,30 poin persentase pada penutupan pasar New York pada Maret 2009.
Oracle, yang berbasis di Austin, AS, dan memiliki peringkat terendah di antara hyperscaler terkemuka, menjual US$18 miliar obligasi korporasi bermutu tinggi AS pada September dan pusat data mereka terhubung dengan kesepakatan terbesar untuk infrastruktur AI yang akan diluncurkan ke pasar.
Ambisi AI Oracle erat terkait dengan OpenAI, dan perusahaan database ini mengandalkan pendapatan ratusan miliar dolar AS dari OpenAI dalam beberapa tahun ke depan.
Oracle memiliki utang sebesar US$105 miliar, termasuk sewa, per akhir Agustus, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg. Sekitar US$95 miliar dari utangnya kini berbentuk obligasi AS yang termasuk dalam indeks Bloomberg US Corporate. Oracle adalah penerbit terbesar dalam indeks tersebut di luar industri perbankan.
Investor telah berbondong-bondong membeli hedges atas utang perusahaan dengan peringkat BBB dalam beberapa waktu terakhir. Volume perdagangan CDS Oracle telah melonjak menjadi sekitar US$5 miliar selama tujuh minggu hingga 14 November, menurut analisis data repositori perdagangan oleh Jigar Patel, strategis kredit Barclays Plc. Angka tersebut naik dari sedikit lebih dari US$200 juta pada periode yang sama tahun lalu.
Investor telah memborong kontrak lindung nilai atas utang perusahaan dengan peringkat BBB dalam beberapa pekan terakhir. Volume perdagangan pada kontrak default swap (CDS) Oracle melonjak menjadi sekitar US$5 miliar selama tujuh pekan hingga 14 November, menurut analisis data repositori perdagangan oleh Jigar Patel, strategis kredit Barclays Plc. Angka ini naik dari sedikit lebih dari US$200 juta pada periode yang sama tahun lalu.
Pesta Utang
Pada bagian lain, belanja besar-besaran untuk membangun infrastruktur AI dan memperluas kapasitas listrik untuk memenuhi kebutuhannya diperkirakan akan berlanjut hingga tahun depan. Mikkelsen dari TD memperkirakan penjualan obligasi berrating investasi AS akan mencapai rekor US$2,1 triliun pada 2026. Penjualan tahun ini mencapai lebih dari US$1,57 triliun, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg News.
Aksi jual utang lainnya dapat membanjiri pembeli, artinya perusahaan kemungkinan harus menawarkan imbal hasil lebih tinggi untuk menarik investor. Mikkelsen memperkirakan selisih imbal hasil akan mencapai “rentang dasar” 100 hingga 110 basis poin (bps) di atas acuan mereka pada tahun depan, naik dari 75 hingga 85 bps pada 2025.
Yang pasti, pada banyak sektor telah mengalami lonjakan utang sebelumnya — dan tidak semuanya berakhir dengan bencana. Gelombang utang multi-tahun di industri kesehatan pada dekade sebelumnya menjadi contoh bagi sektor yang menambah leverage secara signifikan untuk memanfaatkan peluang pertumbuhan sambil mempertahankan selisih suku bunga yang lebih ketat daripada indeks, tulis analis kredit Citigroup Inc., Daniel Sorid dan Mathew Jacob, dalam catatan tanggal 24 November.
Namun, pemegang obligasi korporasi memiliki kemampuan terbatas untuk memanfaatkan keuntungan dari booming AI, kata para analis tersebut. Dan jika perusahaan terus menghabiskan dana besar untuk masuk dalam pusaran investasi AI, fund manager dapat melihat kualitas kredit investasi utang mereka memburuk.
“Investor semakin khawatir tentang seberapa banyak pasokan tambahan yang mungkin akan datang,” tulis para analis Citigroup. “Dampak keraguan ini terhadap selisih suku bunga sektor tersebut cukup signifikan.”
(bbn)
