Saham-saham teknologi yang menjadi pendorong utama kenaikan pasar di 2025 juga melemah, karena investor khawatir kecerdasan buatan (AI) mungkin tidak sepenuhnya memenuhi ekspektasi.
“Ada sinyal bahwa mungkin ada masalah pertumbuhan, dan itu belum tercermin dalam imbal hasil obligasi,” kata Brij Khurana, manajer portofolio di Wellington Management Company.
Itu mungkin menjadi salah satu alasan mengapa investor obligasi semakin berhati-hati. Para manajer dana telah memborong banyak obligasi teknologi dalam beberapa minggu terakhir: perusahaan-perusahaan hyperscaler telah menjual sekitar US$121 miliar obligasi korporasi dolar AS berperingkat tinggi tahun ini, naik dari rata-rata sekitar US$28 miliar per tahun selama lima tahun terakhir, menurut para ahli strategi Bank of America Corp. pada hari Senin. Sekitar US$81 miliar di antaranya dijual sejak September.
“Gelombang penerbitan ini jauh lebih besar daripada tahun-tahun sebelumnya,” kata Brian Wong, manajer portofolio di Capital Group.
“Pasar mulai mempertanyakan siapa yang akan menjadi pemenang, siapa yang akan kalah, dan berapa imbal hasil dari investasi tersebut.”
Kehati-hatian investor terlihat jelas dalam penjualan obligasi pada hari Senin, ketika Amazon.com Inc. menjual obligasi senilai US$15 miliar, sempat menarik pesanan sekitar US$80 miliar dari investor. Setelah harga final diumumkan, jumlah itu turun menjadi sekitar US$47 miliar—penurunan lebih dari 40%. Tingkat attrition seperti ini sangat tidak biasa, karena biasanya lebih dekat ke 20%. Tiga penerbitan lainnya juga mengalami penurunan serupa pada hari yang sama.
Sebuah data penting akan dirilis pada hari Rabu, ketika Nvidia Corp. mengumumkan hasil kuartalannya. Prospek yang diberikan kepada investor bisa menjadi acuan untuk menilai bagaimana kinerja investasi AI.
“Kita akan segera menerima banyak informasi yang penting untuk membenarkan valuasi,” kata Lindsay Rosner, kepala investasi multi-sektor di Goldman Sachs Asset Management. “Sangat penting untuk memahami posisi AI saat ini, dan apakah perusahaan-perusahaan tersebut masih mengeluarkan belanja lebih sedikit daripada pendapatan mereka—apakah itu akan berubah?”
Ada juga tanda-tanda awal ketakutan di pasar kredit. Obligasi dengan peringkat terendah, yaitu kategori CCC yang paling sering diperdagangkan, melihat imbal hasilnya naik ke 10,38% pada hari Senin, tertinggi sejak akhir Agustus. Premi risiko untuk obligasi tersebut juga melebar ke level terluas dalam sekitar tiga bulan. Indeks Markit CDX North America High Yield, yang turun ketika risiko meningkat, melemah menjadi sekitar 106,4—terendah sejak Juni.
Obligasi yang dijual Applied Digital Corp. awal bulan ini—senilai US$2,35 miliar dengan jatuh tempo lima tahun—sempat diperdagangkan serendah sekitar 94 sen per dolar sebelum kembali naik mendekati 96 sen. Obligasi tersebut awalnya dijual pada harga 97 sen per dolar.
Meski ada tanda-tanda pelemahan, rata-rata spread obligasi korporasi AS berperingkat tinggi pada hari Senin masih berada di sekitar 0,83 poin persentase, atau 83 basis poin, menurut data indeks Bloomberg. Angka itu masih tergolong rendah — rata-rata dalam satu dekade terakhir adalah 1,17 poin persentase.
Bagi sebagian investor, justru itulah masalahnya: valuasi obligasi masih terlalu tinggi sehingga tidak menawarkan potensi keuntungan besar saat ini.
“Kami dibayar terlalu sedikit dari spread, jadi terus terang kami tidak terlalu tertarik,” kata Michael Kelly, kepala investasi multi-aset global di PineBridge Investments, merujuk pada obligasi korporasi. “Kita berada di dunia yang secara teknologi penuh gejolak dan berubah sangat cepat.”
(bbn)
