Saham Alphabet Inc. ‘jeblos’ 13% pada Kamis, menandai hari terburuk sepanjang sejarah perusahaan, setelah induk perusahaan Google tersebut melaporkan penjualan yang mengecewakan di bisnis pencarian utamanya serta arus kas bebas negatif untuk kuartal kedua berturut-turut—sesuatu yang belum pernah terjadi sejak perusahaan tersebut IPO atau go public.
Amazon.com Inc. menyusul dengan laporan yang menunjukkan arus kas bebas negatif yang jauh lebih buruk daripada perkiraan analis akibat belanja modal yang lebih tinggi dan pertumbuhan bisnis e-commerce terendah dalam tiga tahun terakhir. Saham tersebut merosot 5,6% pada hari Kamis dan Jumat, kinerja dua sesi terburuk sejak Juli.
“Investor menilai risiko yang lebih besar pada perusahaan-perusahaan yang memiliki arus kas negatif. Saya rasa Anda melihat investor ‘berbicara’ melalui dompet mereka dalam menentukan arti kualitas bagi mereka,” kata Brian Mulberry, CMO di Zacks Investment Management.
Sektor AI sebenarnya memulai pekan ini dengan posisi yang kurang menguntungkan, karena Meta Platforms Inc. menunjukkan lonjakan signifikan dalam rencana belanja modalnya untuk tahun ini dalam laporan keuangannya pada 21 Oktober. Sejak saat itu, harga sahamnya turun 12%. Indikator risiko kredit perusahaan tersebut melonjak ke level tertinggi sepanjang sejarah.
Pada Jumat malam, S&P Global Ratings menurunkan prospek peringkat kredit induk perusahaan Facebook dari stabil menjadi negatif, dengan menyatakan bahwa belum jelas kapan pengeluaran Meta akan menghasilkan pendapatan yang melebihi biaya yang terus meningkat.
“Para investor mulai memberikan apresiasi kepada perusahaan-perusahaan yang menunjukkan kemampuan untuk mengubah pengeluaran tersebut menjadi pendapatan dan imbal hasil investasi yang nyata, serta memberikan sanksi kepada perusahaan-perusahaan yang belum tentu mampu melakukannya, atau yang justru meningkatkan pengeluaran tersebut,” kata Chris Osmond, kepala investasi di Fifth Third Wealth Advisors.
Pesimisme telah mencapai titik di mana bahkan perusahaan-perusahaan yang menghasilkan arus kas bebas stabil — ukuran kas yang dihasilkan dari operasi setelah memperhitungkan belanja modal — pun terkena dampaknya. Microsoft Corp. melaporkan pertumbuhan pendapatan yang lebih cepat dari perkiraan dalam bisnis cloud Azure-nya serta arus kas bebas hampir US$19 miliar. Namun, sahamnya tetap tertekan minggu ini, turun 1,6% pada hari Jumat.
Kegalauan terkait AI melampaui perusahaan-perusahaan berkapitalisasi raksasa. Perkiraan penjualan kuartalan yang mengecewakan dari pembuat perangkat lunak ServiceNow Inc. kembali memicu kekhawatiran tentang gangguan akibat AI dan menyebabkan sahamnya anjlok sebesar 31% — rekor penurunan — pada hari Kamis. Sementara itu, Fortinet Inc. memangkas perkiraan penjualan layanannya dan memicu aksi jual besar-besaran pada saham-saham keamanan siber.
Dengan pemilihan umum tengah masa jabatan AS pada hari Selasa, para pedagang menghadapi banyak risiko. Berikut ini adalah gambaran mengenai posisi perdagangan AI saat para pemilih bersiap menuju tempat pemungutan suara.
Tantangan Alphabet
Mungkin tidak ada perusahaan lain yang lebih mencerminkan kontradiksi antara risiko dan manfaat AI selain Alphabet.
Laporan induk Google ini menunjukkan pertumbuhan yang kuat dalam jumlah permintaan pencarian berbasis AI. Namun, karena Google memungut biaya yang lebih rendah dibandingkan dengan pencarian tradisional, pendapatan dari segmen tersebut mengecewakan. Layanan pencarian menyumbang hampir 56% dari pendapatan perusahaan tahun lalu, sehingga penurunan di segmen ini berpotensi menimbulkan dampak yang sangat parah.
Alphabet sebelumnya menghadapi kekhawatiran bahwa pangsa pasarnya di sektor pencarian dapat terancam oleh persaingan dari chatbot yang diluncurkan oleh perusahaan seperti OpenAI. Meskipun hasil yang kuat pada kuartal-kuartal sebelumnya membantu meredakan kekhawatiran tersebut, laporan ini menunjukkan bahwa Alphabet berpotensi menjadi arsitek dari gangguan yang menimpanya sendiri.
Alphabet “sedang membangun infrastruktur, tetapi mungkin dengan risiko menggerogoti bisnisnya sendiri. Tahap selanjutnya dalam perkembangan AI akan menjadi fase ‘buktikan diri’. Karena ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan yang mengembangkan teknologi ini sangat tinggi, setiap kuartal akan menjadi semacam rapor yang bisa membenarkan ekspektasi tersebut atau justru menolaknya. Ketika narasi yang disampaikan tidak sesuai dengan ekspektasi, penurunan harga saham bisa sangat parah, seperti yang telah kita saksikan,” kata Saglimbene.
Software
Musim laporan keuangan kali ini kembali mendorong kecemasan akan ancaman gangguan yang ditimbulkan oleh AI terhadap industri perangkat software, di mana penawaran dari perusahaan seperti Anthropic dan OpenAI berpotensi mengikis daya tawar harga dan margin laba mereka.
Sejauh ini pada musim laporan keuangan ini, 90% perusahaan perangkat lunak di S&P 500 berhasil melampaui ekspektasi laba, sementara hanya 70% yang melampaui ekspektasi pendapatan, menurut data yang dihimpun oleh Bloomberg. Kedua angka tersebut menunjukkan penurunan dibandingkan kuartal lalu, ketika 100% perusahaan melampaui ekspektasi laba, sementara lebih dari 80% melampaui konsensus untuk penjualan.
“Pasar benar-benar khawatir terkait perusahaan perangkat software mana yang akan bertahan di dunia AI,” kata Ben Connard, kepala investasi di Carnegie Investment Counsel.
Beberapa saham perusahaan perangkat lunak mengalami penurunan pada musim laporan keuangan kali ini setelah perusahaan-perusahaan tersebut merilis hasil atau proyeksi yang kurang menggembirakan. Selain ServiceNow dan Fortinet, saham Twilio Inc., produsen perangkat software komunikasi, anjlok 18% pada hari Jumat setelah proyeksinya mengecewakan, yang merupakan “kekhawatiran yang jelas,” karena hal itu “menunjukkan perlambatan tajam” dibandingkan kuartal ketiga, menurut Bloomberg Intelligence.
Hamburkan Uang
Pengeluaran besar-besaran untuk infrastruktur AI terus membebani arus kas bebas di perusahaan teknologi berkapitalisasi raksasa. Dari empat perusahaan hyperscaler, tiga di antaranya — Amazon, Meta, dan Alphabet — mencatatkan defisit arus kas bebas pada kuartal ini. Arus kas bebas negatif Amazon mencapai hampir US$35 miliar, dibandingkan dengan arus kas bebas US$430 juta setahun yang lalu. Microsoft menjadi pengecualian dengan arus kas bebas positif sebesar US$18,6 miliar.
“Dulu kami memandang sektor teknologi dengan cara tertentu,” kata Saglimbene dari Ameriprise. “Mereka dulunya adalah perusahaan dengan aset ringan yang memiliki arus kas kuat dan pertumbuhan yang sangat andal. Kini mereka telah menjadi perusahaan dengan aset berat, gambaran arus kasnya telah berubah, dan dalam beberapa kasus, keandalan pertumbuhannya pun berubah. Semua itu mengharuskan kita untuk melihat mereka dengan cara yang berbeda. Anda harus menilai mereka secara berbeda dari sebelumnya mengingat jumlah uang yang dibelanjakan.”
Dilema Belanja Modal
Belanja modal untuk pusat data tetap berjalan dengan kecepatan penuh. Meta Platforms sedikit menaikkan perkiraan pengeluaran tersebut untuk tahun ini, dan komitmen pengeluaran masa depannya naik menjadi US$825 miliar.
Meski belanja modal Microsoft pada kuartal pertama tahun fiskalnya tidak mencapai ekspektasi akibat kemacetan, perusahaan tersebut menyatakan bahwa pengeluaran akan lebih besar pada paruh kedua tahun fiskalnya, yang berakhir pada bulan Juni. Sementara itu, kewajiban pengeluaran masa depan Alphabet melonjak hingga jauh melebihi US$1 triliun.
“Menurut saya, permintaan terhadap alat-alat AI masih sangat tinggi, dan itu berarti kita perlu mengalokasikan belanja modal,” kata Mulberry dari Zacks Investments. “Namun saat ini, pengeluaran kita tahun ini telah mencapai US$800 miliar, dan bagaimana cara memonetisasinya? Dan ketika itu dilakukan, apakah hal itu akan menghasilkan arus kas positif — artinya, apakah itu menguntungkan?”
(bbn)
