Aktivitas tersebut mengalihkan risiko ke para market maker, yang telah membeli saat harga (pada posisi turun) dan menjualnya (saat harga naik) untuk menjaga eksposur mereka tetap seimbang.
Hasilnya adalah berkurangnya volatilitas, kata para trader, dengan pergerakan harga berulang kali condong ke arah yang disebut level “max pain” — posisi di mana jumlah opsi terbesar kedaluwarsa tanpa nilai — di dekat US$75.000. Secara praktis, arus hedging tersebut telah bertindak seperti magnet, mendorong Bitcoin lebih tinggi sambil membatasi kenaikan.
“Pergerakan hedging mungkin menarik pergerakan harga ke level tersebut saat penyelesaian mendekat, tetapi secara efektif membatasi rentang pergerakan,” kata Harris.
Setelah kontrak berakhir, aktivitas jual beli yang terkait dengan hedging akan mereda, yang berpotensi membuat Bitcoin lebih terpapar pada katalis eksternal. Dan katalis tersebut semakin meningkat. Pada hari Kamis, Presiden Donald Trump menunda batas waktu bagi Iran untuk mencapai kesepakatan dengan AS atau menghadapi serangan lebih lanjut, dengan mengatakan bahwa pembicaraan dengan negara tersebut berjalan “sangat baik.”
“Tanpa arahan yang jelas dari Timur Tengah, Bitcoin kemungkinan akan tetap berada di kisaran US$70.000–US$75.000,” kata Andreja Cobeljic, dari AMINA Bank.
Cobeljic menambahkan, batas atas tersebut dapat berfungsi sebagai magnet sekaligus resistensi. Gencatan senjata yang kredibel dapat mendorong Bitcoin melampaui US$75.000, memicu kenaikan lebih lanjut seiring dengan likuidasi posisi bearish. Namun, kegagalan dalam negosiasi mungkin akan menyeret harga Bitcoin kembali ke garis tren naik di US$68.500, tambah dia.
Kondisi lebih luas menawarkan dukungan terbatas. Walau bulan Maret mencatat arus masuk bersih US$1,5 miliar ke ETF Bitcoin — sebuah stabilisasi setelah empat bulan berturut-turut mengalami arus keluar bersih — alokasi tersebut terbukti sensitif terhadap pergeseran makro. Pada satu hari di pertengahan Maret, US$163 juta ditarik seiring perubahan ekspektasi suku bunga.
Kerentanan tersebut menebalkan kesimpulan utama dari kedaluwarsa Jumat lalu: ketenangan di Bitcoin mungkin lebih bersifat struktural daripada fundamental.
Jasper De Maere, salah seorang trader OTC di Wintermute, mengatakan bahwa dinamika opsi dapat menciptakan “kecenderungan naik namun ringan,” tetapi tetap punya keyakinan tetap lemah. Pasca masa kedaluwarsa berlalu, kekuatan yang menekan volatilitas akan surut — sehingga faktor makroekonomi dan geopolitik kembali memegang kendali sepenuhnya.
Hal itu membuat pasar rentan terhadap pergerakan yang lebih tajam jika sentimen berubah.
“Risikonya bukanlah karena tidak adanya lembaga-lembaga tersebut. Risikonya adalah meskipun mereka ada, mereka akan segera mundur jika akhir pekan ini menghasilkan hasil yang tidak menguntungkan, dan bantalan struktural yang ada pekan lalu tidak akan ada lagi untuk memperlambat pergerakan tersebut. Akibatnya, volatilitas lebih mungkin meningkat daripada menurun mulai Jumat,” kata Harris.
(red)
