Proyeksi ekonomi jangka panjang dari Powell dan rekan-rekannya sebagai pembuat kebijakan moneter, memberikan gambaran bahwa tidak banyak yang berubah meskipun terjadi guncangan pada rantai pasokan, tenaga kerja, dan geopolitik dalam beberapa tahun terakhir.
Bank sentral berperan sebagai narator perekonomian suatu negara, memberikan gambaran tren perekonomian dan menjelaskan mengapa kebijakan mereka sesuai dengan kondisi saat ini. Kurangnya gambaran menyeluruh dari The Fed tentang mengapa pertumbuhan AS terbukti tahan terhadap suku bunga tinggi menimbulkan ketidakpastian, karena investor harus menebak bagaimana mereka akan meresponsnya. Ketidakpastian suku bunga membuat perencanaan bagi rumah tangga dan bisnis menjadi sulit.
"Powell terus berbicara tentang normalisasi dan penyeimbangan kembali, tetapi Anda tidak bisa kembali ke 2019," kata Jim Bianco, presiden Bianco Research. "Setiap kali kita mengalami guncangan besar dalam ekonomi, seperti 2008 atau 2020, ekonomi berubah."
Bianco, yang telah menganalisis ekonomi AS dan pasar keuangan selama lebih dari tiga dekade, memberikan daftar fitur dalam perekonomian yang tampaknya baru.
Konsumen tampaknya memiliki kecenderungan yang lebih tinggi untuk berbelanja - mungkin karena kepercayaan yang lebih besar pada keamanan kerja, atau bahkan pergeseran generasi dari tabungan untuk berjaga-jaga, dengan dampak krisis keuangan 2007-2009 yang kini semakin menjauh. Rasio tabungan pribadi kurang dari 4% rata-rata dalam dua tahun terakhir, dibandingkan dengan lebih dari 6% selama satu dekade hingga 2019.
Perusahaan sekarang tampaknya menyimpan persediaan untuk berjaga-jaga, dengan tingkat penjualan grosir yang lebih tinggi daripada sebelum pandemi.
Tenaga Kerja
Di Optimax, bahkan kenaikan gaji dan rencana pembagian dividen 25% dari keuntungan kepada karyawan belum mampu menarik cukup banyak pekerja. "Pasca-pandemi, kami punya lebih banyak pekerjaan daripada para pegawai," kata Plympton dalam wawancara telepon.
Drew Greenblatt, presiden Marlin Steel Wire Products di Baltimore, memiliki tantangan yang sama. Saat dia berjalan melalui pabriknya yang luas dan menunjuk ke alat presisi baru yang dapat menghasilkan lebih banyak suku cadang per jam, dia cemas mencari staf terampil untuk mengoperasikannya. "Ini menyulitkan saya," katanya. "Saya punya semua teknologi ini, dan hanya terbengkalai."
Anekdot semacam itu membantu menggambarkan mengapa tingkat pengangguran AS mendekati titik terendah dalam sejarah, di bawah 4%, meskipun pejabat The Fed menggambarkannya sebagai tingkat suku bunga yang "ketat". Kenaikan upah terus meningkat sebesar 4% per tahun, dibandingkan dengan rata-rata 2,4% selama satu dekade hingga 2019. Dengan permintaan yang masih kuat, perusahaan dapat menaikkan harga mereka karena bersaing dengan gaji yang lebih tinggi.
Bagi banyak investor, perekonomian terlihat lebih bersifat inflasi dalam jangka panjang, sehingga membutuhkan suku bunga yang lebih tinggi. Perdagangan berjangka menunjukkan sekitar 3,5% suku bunga acuan The Fed dalam beberapa tahun mendatang. Angka tersebut merupakan satu poin persentase penuh lebih banyak daripada perkiraan jangka panjang terbaru para pembuat kebijakan The Fed, yang akan diperbarui pada pertemuan kebijakan pada 19-20 Maret.
Kebijakan moneter tidak hanya bekerja melalui kenaikan atau penurunan suku bunga, tetapi juga melalui komunikasi perkiraan ekonomi. Jika investor memahami cara The Fed memandang keadaan dunia, hal ini dapat mengurangi volatilitas secara keseluruhan dan menurunkan tingkat imbal hasil ekstra yang diminta investor sebagai imbalan atas risiko.
Di masa lalu, arahan dari The Fed membantu membentuk ekspektasi. Ketika pertumbuhan ekonomi meningkat pada 1990-an, Gubernur The Fed saat itu, Alan Greenspan, menyoroti percepatan struktural dalam produktivitas yang berarti risiko inflasi telah berkurang.
Saat ini, Powell dapat memanfaatkan sumber daya yang sangat besar untuk mengukur dampak guncangan pasca-pandemi terhadap ekonomi AS. Para dewan The Fed memiliki dua divisi yang membuat perkiraan ekonomi domestik dan internasional, serta unit strategi kebijakan, di Washington. Terdapat lebih dari 700 staf setara penuh waktu untuk tahun 2023, dengan anggaran sebesar US$202 juta.
Namun, ada risiko besar bagi bank sentral untuk mengambil keputusan besar setelah badai ekonomi seperti pandemi dan dukungan kebijakan fiskal dan moneter miliaran dolar yang mengikutinya.
Para pejabat The Fed masih ragu mengatakan pada tahun 2021 bahwa inflasi, terutama, merupakan fenomena tersumbatnya rantai pasokan sementara. Namun kemudian hal tersebut meluas dan melebihi ekspektasi hampir semua orang.
Saat ini, menyatakan bahwa ekonomi dapat mempertahankan pertumbuhan yang lebih cepat berkat lonjakan investasi baru dapat berisiko dibaca sebagai dukungan terhadap kebijakan Presiden Joe Biden, mengingat pemilu pada November yang semakin dekat. Sebaliknya, menyatakan bahwa AS sekarang menghadapi inflasi yang lebih tinggi dan pengaturan suku bunga jangka panjang dapat memperkuat argumen Partai Republik. Powell sendiri menyaksikan kepekaan politik secara langsung bulan ini ketika dia menyebutkan di sidang kongres bahwa imigrasi telah mengurangi tekanan pada pasar tenaga kerja. Anggota parlemen memberondongnya dengan komentar mengenai hal tersebut.
Lou Crandall, kepala ekonom di Wrightson ICAP LLC, mengatakan bahwa menghindari pandangan yang meyakinkan tentang perubahan struktural ekonomi "bagi saya adalah cara yang tepat untuk menjalankan kebijakan."
"Pada saat tren berkembang lebih cepat dari perkiraan Anda, akan sulit untuk memastikan apa dampaknya bagi kebijakan," kata Crandall.
Meskipun demikian, tidak semua gubernur bank sentral takut untuk memperkenalkan fitur-fitur baru dalam perekonomian.
Rekan Powell di Bank Sentral Eropa, Christine Lagarde, menilai ekonomi dunia mungkin sedang "memasuki era pergeseran dalam hubungan ekonomi dan putusnya keteraturan yang sudah ada." Berbicara di konferensi tahunan Jackson Hole, Wyoming pada Agustus lalu, Lagarde menyebutkan tiga pergeseran tersebut: perubahan di pasar tenaga kerja dan cara orang bekerja, transformasi di pasar energi, dan fragmentasi dunia menjadi blok-blok yang saling bersaing. Meskipun tidak jelas apakah pergeseran tersebut bersifat permanen, namun "lebih persisten daripada yang kami perkirakan sebelumnya," katanya.
Para pembuat kebijakan di The Fed akan memiliki kesempatan untuk mengajukan penilaian baru terhadap perubahan mendasar perekonomian ketika bank sentral memulai tinjauan strategis baru akhir tahun ini. Tinjauan terakhir, pada 2020, berfokus pada cara mengatasi target inflasi 2% yang terus menerus tidak tercapai. Tinjauan tersebut terbukti tidak tepat waktu, karena selesai tepat sebelum biaya hidup mulai melonjak.
Ke mana pun arah kebijakan The Fed kali ini, tantangan saat ini jauh lebih besar daripada tahun-tahun sebelum Covid melanda.
Intinya menurut Julia Coronado, mitra di MacroPolicy Perspectives LLC: "Kita berada di tengah-tengah sesuatu yang masih sangat sulit dan fluktuatif" untuk diramalkan.
(bbn)
