Taruhan semacam itu bahkan sudah bermunculan sehari setelah pertemuan The Fed, dengan permintaan melonjak untuk opsi yang akan memberikan keuntungan jika Secured Overnight Financing Rate (SOFR) turun, mengingat suku bunga tersebut sangat erat kaitannya dengan ekspektasi kebijakan moneter.
“Jika Anda melihat bagian mana pun dari kurva saat ini dan bertanya di mana ada potensi kenaikan yield yang berlebihan, tampaknya jawabannya adalah di front-end,” kata Kevin Flanagan, kepala strategi investasi di WisdomTree.
“Obligasi tenor dua tahun diperdagangkan jauh di atas suku bunga Fed saat ini, dan itu menunjukkan bahwa pergerakan di front-end sudah terlalu jauh di depan.”
Yield Treasury tenor dua tahun — yang biasanya dianggap paling sensitif terhadap kebijakan The Fed — telah naik sekitar 140 basis poin dari level terendah pada Februari, ketika pasar sebelumnya memosisikan diri untuk mengantisipasi penurunan suku bunga, bukan kenaikan.
Kini yield tersebut berada jauh di atas kisaran suku bunga The Fed yang baru, yaitu 3,75%-4%, dengan pasar obligasi bergerak jauh lebih cepat dibandingkan para pejabat bank sentral.
Para pejabat The Fed memperkirakan masih akan ada satu kenaikan suku bunga lagi tahun ini, kemudian kebijakan moneter dipertahankan stabil sepanjang 2027.
Pendukung strategi tersebut juga mencatat bahwa obligasi tenor dua tahun relatif tidak terlalu terpapar terhadap volatilitas harga yang tajam yang dapat terjadi pada obligasi dengan tenor lebih panjang, sekaligus menawarkan yield tertinggi bagi investor sejak 2024.
“Pesan kami kepada klien adalah bahwa sekarang merupakan waktu yang tepat untuk menambah duration hingga ke bagian tengah kurva,” kata George Bory, kepala strategi investasi pendapatan tetap di Allspring Global Investments.
Perusahaan tersebut meningkatkan kepemilikan obligasinya setelah janji Warsh di Jackson Hole untuk memulihkan stabilitas harga.
Pertemuan The Fed terbaru semakin meningkatkan keyakinan mereka terhadap posisi tersebut, kata Bory.
Investor memperkirakan penjualan US$69 miliar surat utang Treasury tenor dua tahun pada Selasa akan memberikan gambaran mengenai permintaan terhadap utang berjangka pendek.
Penjualan tersebut akan diikuti lelang Treasury tenor lima tahun senilai US$70 miliar pada Rabu.
Di antara pejabat senior The Fed yang dijadwalkan berbicara pekan ini adalah Presiden The Fed New York John Williams dan Presiden The Fed Cleveland Beth Hammack, yang dikenal memiliki pandangan hawkish terhadap inflasi.
Tentu saja, ada sejumlah risiko yang dapat menggagalkan strategi tersebut. Dengan belum terlihatnya akhir dari perang di Timur Tengah dan Ukraina, harga energi yang tetap tinggi dapat kembali mendorong inflasi dan meningkatkan ekspektasi mengenai seberapa tinggi The Fed perlu menaikkan biaya pinjaman.
Hal serupa dapat terjadi jika ekonomi AS terbukti lebih kuat dari perkiraan.
Para ahli strategi di Bank of America Corp. mengatakan investor perlu bersiap menghadapi risiko bahwa The Fed menaikkan suku bunga acuannya hingga di atas 5%, melampaui ekspektasi pasar saat ini.
Menurut para strategis tersebut, komentar Warsh bahwa kenaikan suku bunga pada Rabu telah menghilangkan “dosis akomodasi” menunjukkan bahwa para pejabat The Fed belum melihat kebijakan moneter sebagai sesuatu yang menghambat perekonomian AS.
“Pertanyaannya adalah bagaimana Anda bisa mendapatkan keyakinan mengenai di mana suku bunga terminal The Fed akan berada setahun dari sekarang,” kata Ed Al-Hussainy, manajer portofolio di Columbia Threadneedle Investments.
“Risikonya adalah, dalam setiap siklus kenaikan suku bunga, pasar selalu meremehkan seberapa jauh The Fed pada akhirnya akan menaikkan suku bunga.”
Meski demikian, harga minyak cenderung turun ketika muncul tanda-tanda tercapainya kesepakatan dengan Iran atau kabar mengenai membaiknya aliran minyak mentah melalui wilayah yang dilanda perang tersebut. Pada saat yang sama, sejumlah pelaku pasar mengatakan perhitungan imbal hasil obligasi saat ini menguntungkan investor yang ingin memegang obligasi untuk jangka panjang.
Dengan yield sekitar 4,75%, obligasi tenor dua tahun menawarkan pendapatan yang bahkan lebih tinggi daripada estimasi pasar saat ini bahwa The Fed akan menaikkan suku bunganya menjadi 4,68% pada September 2027, berdasarkan kontrak swap yang mengikuti ekspektasi terhadap rapat-rapat bank sentral di masa depan.
“Tempat di mana Anda bisa membangun argumen paling kuat mengenai adanya nilai yang nyata adalah di front-end,” kata Trevor Slaven, kepala solusi portofolio multi-aset di Barings. “Harga pasar yang mengantisipasi tiga kenaikan suku bunga lagi tampaknya merupakan skenario dengan probabilitas rendah.”
(bbn)
