Keselarasan itu membuat diversifikasi tampak mudah — dan dengan demikian menutupi betapa besarnya ketergantungan pada tetap bertahannya kekuatan yang mendorong kenaikan selama 12 bulan terakhir. Ketika aset yang seharusnya saling mengimbangi bergerak ke arah yang sama, portofolio menjadi kurang terlindungi daripada yang terlihat. Imbal hasil terakumulasi, tetapi ruang untuk kesalahan menyempit.
“Kami percaya bahwa 2025 telah menunjukkan risiko ilusi diversifikasi,” kata Jean Boivin, kepala global BlackRock Investment Institute. “Ini bukan cerita tentang diversifikasi di berbagai kelas aset ini yang memberikan perlindungan.”
Seiring pasar bergerak lebih jauh memasuki 2026, kekhawatirannya bukan bahwa reli tahun lalu tidak rasional, melainkan bahwa reli tersebut mungkin sulit diulang. Prospek Wall Street tetap bertumpu pada pendorong yang sama — investasi besar di AI, pertumbuhan yang tangguh, dan para pembuat kebijakan yang mampu melonggarkan kebijakan tanpa kembali memicu inflasi. Proyeksi yang dihimpun Bloomberg News dari lebih dari 60 institusi menunjukkan kesepakatan luas bahwa kekuatan-kekuatan tersebut masih ada.
Namun, optimisme itu bertumpu pada pasar yang sudah memasukkan banyak kabar baik ke dalam harga.
“Kami berasumsi bahwa laju ekspansi valuasi yang sangat cepat yang telah kita lihat di beberapa sektor tidak berkelanjutan dan tidak dapat diulang,” kata Carl Kaufman, manajer portofolio di Osterweis, merujuk pada saham-saham terkait AI dan nuklir. “Kami berhati-hati namun optimistis bahwa kami dapat menghindari kejatuhan besar, tetapi khawatir bahwa imbal hasil ke depan bisa sangat tipis.”
Skala reli tahun lalu membantu menjelaskan mengapa saham AS membukukan imbal hasil sekitar 18%, menandai tahun ketiga berturut-turut dengan kenaikan dua digit, sementara saham global mencatat sekitar 23%. Obligasi pemerintah juga menguat, dengan Treasury global naik hampir 7% setelah Federal Reserve memangkas suku bunga tiga kali.
Volatilitas turun tajam dan pasar kredit mengikutinya. Ukuran gejolak pasar obligasi AS mencatat penurunan tahunan terdalam sejak periode setelah krisis keuangan, sementara spread obligasi berperingkat investasi menyempit untuk tahun ketiga berturut-turut, membuat premi risiko rata-rata berada di bawah 80 basis poin.
Komoditas turut bergabung dalam penguatan. Indeks Bloomberg yang melacak sektor ini naik sekitar 11%, dipimpin oleh logam mulia. Emas mencapai serangkaian rekor tertinggi, didukung oleh pembelian bank sentral, kebijakan moneter AS yang lebih longgar, dan dolar yang melemah.
Inflasi tetap menjadi garis patahan. Meskipun tekanan harga mereda sepanjang sebagian besar 2025, sejumlah investor memperingatkan bahwa pasar energi atau kesalahan kebijakan dapat dengan cepat membalikkan kemajuan tersebut.
“Risiko utama bagi kami adalah apakah inflasi akhirnya kembali,” kata Mina Krishnan dari Schroders. “Kami membayangkan rangkaian peristiwa seperti domino yang dapat mengarah pada inflasi, dan kami melihat jalur yang paling mungkin dimulai dari kenaikan harga energi.”
Ketegangan tersebut terlihat jelas melampaui pasar. Menurut Bloomberg Billionaires Index, 500 orang terkaya di dunia menambah kekayaan kolektif mereka sebesar rekor US$2,2 triliun tahun lalu, bahkan ketika kepercayaan konsumen AS turun untuk bulan kelima berturut-turut pada Desember.
Tahun lalu juga menandai kebangkitan kembali strategi diversifikasi Wall Street gaya lama. Portofolio 60/40, yang membagi alokasi antara saham dan obligasi, mencatat imbal hasil 14%, sementara indeks yang melacak strategi kuantitatif yang dikenal sebagai risk parity melonjak 19%, menjadi kinerja terbaiknya sejak 2020. Namun, strategi berimbang belum melihat investor mengejar kinerja pada jenis dana tersebut, yang sebelumnya mengalami periode panjang arus keluar dana.
Para pengelola alokasi aset pada umumnya tetap tenang, dengan berargumen bahwa momentum ekonomi dan dukungan kebijakan masih cukup kuat untuk mengimbangi valuasi yang semakin mahal.
“Kami ingin mengalokasikan sebanyak mungkin kas untuk memanfaatkan lingkungan saat ini,” kata Josh Kutin, kepala alokasi aset Amerika Utara di Columbia Threadneedle Investments. “Kami benar-benar tidak melihat adanya bukti bahwa kami perlu mengkhawatirkan penurunan dalam waktu dekat.”
(bbn)
