Selama bertahun-tahun, premi tersebut memberi Saylor keunggulan yang luar biasa kuat. Hal itu memungkinkan Strategy untuk berulang kali menerbitkan saham biasa dan, kemudian, sekuritas preferen abadi untuk mendanai pembelian Bitcoin yang semakin besar, menciptakan roda penggerak yang memperkuat dirinya sendiri yang menginspirasi puluhan plagiator dan mengubah perusahaan tersebut menjadi pembeli korporat terbesar mata uang kripto tersebut.
Nilai mNAV di bawah 1,0 mengubah dinamika situasi. Alih-alih sekadar menandakan bahwa investor tidak lagi menilai Strategy lebih tinggi daripada kepemilikan Bitcoin-nya, ambang batas ini memunculkan pertanyaan apakah model pembiayaan itu sendiri dapat terus berfungsi jika sekuritas perusahaan tidak lagi dihargai dengan premi, saham preferennya diperdagangkan dengan diskon yang tajam, dan biaya modalnya terus meningkat.
Waktu ini sangat penting karena permintaan terhadap Bitcoin semakin bergantung pada pembeli institusional seperti Strategy. Sejalan dengan meningkatnya kekhawatiran mengenai kemampuan perusahaan untuk terus menggalang modal dengan syarat yang menguntungkan, investor tidak hanya mengevaluasi kembali strategi akuisisi Saylor, tetapi juga salah satu sumber permintaan tambahan terbesar untuk cryptocurrency tersebut.
Pada Agustus lalu, Strategy merenggangkan panduannya untuk mengizinkan penawaran ekuitas “jika dianggap menguntungkan bagi perusahaan.” Di bawah ambang batas 1,0, Strategy juga menyatakan akan mempertimbangkan untuk memanfaatkan pasar kredit guna membeli kembali saham biasa, sebuah langkah yang bergantung pada minat pemberi pinjaman.
Sekuritas preferen STRC milik Strategy juga telah anjlok jauh di bawah nilai nominal. Hal ini mencerminkan meningkatnya kekhawatiran investor terhadap kewajiban perusahaan yang terus bertambah serta kemampuannya untuk terus membiayai pembelian Bitcoin tanpa mengikis nilai pemegang saham.
“STRC merupakan instrumen dengan leverage, jadi saya memperkirakan instrumen ini akan berperan ganda sebagai faktor penunda sekaligus pemicu likuidasi besar-besaran saat terjadi volatilitas,” kata Paul Howard, direktur senior di Wincent. “Hal ini menjadi masalah struktural ketika pemegangnya menguasai pangsa pasar Bitcoin yang terlalu besar.”
Saylor mengirimkan pesan melalui X yang menyatakan bahwa perusahaannya tetap fokus pada strateginya. Seorang perwakilan dari Strategy tidak menanggapi permintaan komentar.
Volatility tests every capital structure. Strategy remains focused on Bitcoin, disciplined capital allocation, credit quality, and long-term value creation. We appreciate our investors and will continue to execute with transparency and resolve. $MSTR
— Michael Saylor (@saylor) June 26, 2026
Strategy adalah perusahaan perangkat lunak bisnis berskala kecil hingga tahun 2020, ketika Saylor mengejutkan Wall Street dengan mengalihkan kas perusahaannya ke Bitcoin, dengan alasan dampak merusak dari inflasi.
Pasca di awal dipandang sebagai hal yang aneh oleh sebagian besar pengamat pasar, MicroStrategy yang dulu kini menjadi favorit para investor spekulatif yang mencari cara mudah untuk mengakses Bitcoin saat nilai mata uang kripto pertama itu melonjak.
Saham perusahaan segera menjadi fenomena pasar, melonjak lebih dari 3.500% pada puncaknya setelah perubahan strategi tersebut dan mengungguli semua indeks ekuitas.
(bbn)
