Selama berbulan-bulan, para pedagang berlomba-lomba mengirimkan tembaga ke AS demi mendapatkan harga yang jauh lebih tinggi.
Mereka dengan cepat membangun stok senilai lebih dari US$5 miliar yang tersebar di berbagai pelabuhan AS — khususnya New Orleans, yang secara tak terduga telah menjadi tuan rumah bagi inventaris tembaga bursa terbesar di dunia.
Sekarang, para pedagang yang sama sedang mencari rumah baru untuk sebagian logam tersebut, sementara dampak dari persaingan yang sengit telah membuat mereka menyimpan simpanan di lokasi-lokasi yang sulit dijangkau, mulai dari California hingga Hawaii.
Pada Rabu (30/7/2025), Trump mengirimkan gelombang kejut ke seluruh industri dengan pengumuman bahwa tarif impor sebesar 50% hanya akan berlaku untuk tembaga olahan, bukan logam olahan.
Ketika harga di New York anjlok dalam hitungan menit, perusahaan pergudangan sudah menerima panggilan dari para pedagang yang ingin mengalihkan tembaga yang tadinya ditujukan untuk pasar AS ke gudang-gudang LME. (Meskipun berlokasi di pelabuhan seperti New Orleans, fasilitas LME berada di luar bea cukai AS.)
Dan, sekali lagi, tempat kelahiran musik jazz ini telah menjadi pusat aktivitas dunia tembaga global, menurut banyak dari dua lusin pedagang, produsen, dan eksekutif logistik yang berbicara kepada Bloomberg News untuk artikel ini, sebagian besar dengan syarat anonim.
Seorang eksekutif perusahaan perdagangan mengatakan bahwa hingga Kamis sore tidak ada lagi kapasitas gudang LME yang tersedia di New Orleans yang belum dialokasikan untuk pedagang, sementara seorang eksekutif pergudangan mengatakan perusahaannya tidak memiliki kapasitas lagi untuk membawa tembaga ke gudang-gudang New Orleans setidaknya selama tiga bulan ke depan.
Ketika premi harga AS runtuh, beberapa pedagang telah berusaha mengalihkan pengiriman logam dari produsen Amerika Selatan yang seharusnya dijual di AS, ke pembeli di Eropa dan Asia.
Pedagang lain melanjutkan rencana untuk mengirim ke AS, tetapi tetap membuka opsi pengiriman dengan harga kontrak berjangka tembaga AS di Comex atau dengan harga kontrak LME.
Banjir tembaga di LME akan menjadi pembalikan dramatis dari hanya satu bulan yang lalu, ketika kontrak tembaga acuan dunia tertahan selama berminggu-minggu akibat tekanan pasokan yang makin meningkat.
Kontrak berjangka di bursa seperti LME dan Comex dapat dikirimkan secara fisik, artinya para pedagang dapat menempatkan logam di gudang bursa dan mengirimkannya dengan kontrak berjangka.
Hal ini memastikan bahwa harga berjangka tetap terhubung dengan dunia nyata, sekaligus berfungsi sebagai pasar pilihan terakhir bagi para pedagang logam fisik — yang secara efektif menyediakan pembeli terjamin jika tidak ada konsumen yang ingin membeli logam mereka.
Arus masuk inventaris ke gudang bursa meningkatkan kuantitas logam yang tersedia langsung dan umumnya memberikan tekanan ke bawah pada harga dan rentang waktu.
Pergeseran ini telah mendorong penilaian ulang terhadap prospek harga tembaga, setidaknya dalam jangka pendek.
Sementara harga di AS anjlok lebih dari 20% dalam sehari karena ancaman tarif impor yang tinggi telah dihapuskan, harga di LME juga 0,9% lebih rendah, dengan para pedagang mengatakan mereka memperkirakan harga akan terus turun.
Hal yang pasti, apakah tembaga dalam jumlah besar akhirnya akan dikirim ke gudang LME di AS akan bergantung pada pergerakan harga, dengan para pedagang terus-menerus mengkalibrasi profitabilitas relatif dari pengiriman logam mereka ke satu gudang atau ke gudang lain, atau ke pengguna akhir.
“Saya pikir Anda akan melihat pengiriman ke LME dan CME. Semuanya bergantung pada mana yang lebih murah – membiarkan kargo mencapai AS atau dialihkan kembali ke LME,” kata Anant Jatia, kepala investasi di Greenland Investment Management, sebuah dana lindung nilai yang berspesialisasi dalam perdagangan arbitrase komoditas.
Bagi para pedagang fisik, keputusan tarif ini berarti akhir dari apa yang telah menjadi peluang perdagangan paling menguntungkan dalam satu generasi.
Pengumuman Trump tiga minggu lalu bahwa ia akan mengenakan tarif pada tembaga mulai 1 Agustus memicu perlombaan untuk mendapatkan tembaga melalui bea cukai AS sebelum tanggal tersebut — sebuah perlombaan yang sekarang tidak relevan.
Pertanyaan kuncinya adalah apakah mereka mengunci keuntungan dari perdagangan dengan menjual tembaga berjangka AS pada harga tinggi yang berlaku hingga Rabu malam: beberapa eksekutif di perusahaan perdagangan mengatakan mereka telah menguncinya, justru karena mereka khawatir Trump dapat mengubah kebijakan di saat-saat terakhir.
Namun, banyak yang masih menghadapi masalah. Dari sekitar 500.000 hingga 600.000 ton kelebihan persediaan tembaga yang telah dikirim ke AS sepanjang tahun ini, hanya sebagian yang berasal dari produsen yang produksinya dapat dipasok sesuai kontrak Comex atau LME.
Para pedagang termasuk Mercuria Energy Group Ltd., IXM, dan Trafigura Group telah mengirimkan tembaga Afrika yang tidak dapat dikirim melalui bursa ke AS dalam beberapa bulan terakhir, menurut data bea cukai.
Dan banyak logam yang telah dikirim berada di tempat yang salah. Dalam ketergesaan mereka untuk membawa tembaga ke AS, para pedagang telah mengirimkannya ke lokasi-lokasi seperti Long Beach di California – di mana hanya ada sedikit pembeli di dunia nyata dan tidak ada gudang pertukaran.
Seorang pedagang bahkan bergegas mengirimkan kiriman ke Hawaii dalam beberapa hari terakhir. Sekarang, para pedagang tersebut menghadapi kesulitan, apakah harus membayar biaya logistik yang besar untuk mengangkut logam tersebut di dalam AS, atau biaya yang sama besarnya untuk mengekspornya kembali.
Meskipun harga Comex turun di bawah harga LME untuk sebagian waktu pada Kamis (31/7/2025), selisihnya tetap beberapa dolar per ton — tidak cukup untuk mendorong ekspor kembali, kata para pedagang. Biaya untuk membawa logam dari gudang Comex ke gudang LME di kota AS yang sama adalah sekitar US$50 per ton, kata para pedagang.
Bagi pasar tembaga, pencabutan ancaman tarif secara tiba-tiba berarti bahwa AS tidak lagi memberikan daya tarik di pasar, menarik setiap ton tembaga yang tersisa ke pantainya.
Para pedagang mengatakan mereka memperkirakan harga akan turun sebagai akibatnya: bersamaan dengan penurunan harga, pasar tembaga LME bergerak ke dalam contango yang lebih dalam pada Kamis, dengan harga di dekatnya diperdagangkan dengan diskon yang makin lebar terhadap harga yang ditetapkan kemudian — suatu tanda persediaan yang melimpah.
Meskipun sebagian besar pedagang masih yakin tembaga memiliki masa depan jangka panjang yang cerah, jatuhnya harga di Comex telah menyengat investor keuangan yang sebelumnya membeli tembaga berjangka AS — baik sebagai taruhan bahwa Trump memang akan mengenakan tarif impor 50%, maupun sebagai taruhan langsung atas harga tembaga yang lebih tinggi.
Posisi investor di tembaga Comex telah mencapai level paling bullish sejak Oktober 2024 dalam beberapa minggu terakhir — meningkatkan prospek tekanan jual yang besar seiring dengan berakhirnya posisi tersebut.
“Dampak dari kekacauan di pasar tembaga kemungkinan akan mengakibatkan penjualan paksa akibat kerugian mark-to-market yang sangat besar,” kata Daniel Ghali dari TD Securities Inc. dalam sebuah catatan.
“Kami memperkirakan arus keluar yang dihasilkan dapat sejalan atau bahkan melampaui arus keluar terbesar yang pernah tercatat.”
Para pedagang tembaga mulai mengalihkan perhatian mereka dari Trump — meskipun ia telah membuka kemungkinan untuk mengenakan tarif impor pada 2027 — dan sekali lagi berfokus pada konsumen utama logam tersebut, China.
Ini adalah kembalinya sesuatu yang mendekati normalitas bagi pasar tembaga. Jatia dari Greenland, yang berspesialisasi dalam perdagangan arbitrase komoditas, mengatakan ia belum menyentuh selisih antara Comex dan LME sejak Maret karena sulitnya memprediksi apa yang akan dilakukan Trump terkait tarif.
Namun, kini ia kembali ke pasar, katanya: "Risiko biner pada selisih - tarif / tanpa tarif - kini telah hilang."
(bbn)
