Di AS, pasar tenaga kerja yang kokoh membuat Federal Reserve tetap waspada karena kebijakan dan ancaman Trump mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi. Di negara lain, penguatan dolar menghantui pasar-pasar negara berkembang seperti Indonesia. Data pertumbuhan harga konsumen zona euro minggu ini lebih cepat dari yang diperkirakan, dan pada hari Kamis, Bank of England mungkin akan menaikkan perkiraan inflasi. 

Kedatangan Donald Trump telah menambah kekhawatiran yang sudah ada sebelumnya. Meskipun seorang pejabat Dana Moneter Internasional (IMF) menyatakan pada bulan Oktober bahwa perang melawan inflasi “hampir dimenangkan”, para peserta di WEF di Davos bulan lalu menyimpan keraguan.

Survei Bank of America terhadap para manajer investasi global di bulan Januari menunjukkan munculnya kembali pertumbuhan harga konsumen global sebagai tema utama untuk tahun 2025. Bank Dunia memperkirakan perlambatan inflasi namun tetap memperingatkan bahwa inflasi “bisa jadi lebih tinggi dari yang diperkirakan.” 

Hal ini sejalan dengan pasar. Ekspektasi inflasi AS, Eropa, dan Jepang telah melonjak secara signifikan sejak Trump menjadi favorit untuk memenangkan kursi kepresidenan, dengan semua diperdagangkan di atas 2% minggu ini. 

Khususnya untuk Amerika, para analis secara terbuka mulai menilai kembali prospek inflasi. Pada hari Selasa, Morgan Stanley membatalkan perkiraannya untuk penurunan suku bunga The Fed pada bulan Maret, dengan Kepala Ekonom AS Michael Gapen mengatakan “ketidakpastian tarif yang naik-turun akan meningkatkan rintangan untuk pemangkasan The Fed.”

Hal ini menyusul pernyataan Gubernur Bank Sentral AS Jerome Powell minggu lalu bahwa para pejabat tidak terburu-buru untuk menurunkan biaya pinjaman karena para pembuat kebijakan menghentikan sementara pelonggaran untuk melihat kemajuan lebih lanjut pada inflasi. Potensi kenaikan tarif memperumit pandangan tersebut.

Namun yang jelas: The Fed akan meluangkan waktu untuk menilai dampak dari kebijakan Trump. Gubernur Fed San Francisco Mary Daly mengatakan pada hari Selasa bahwa ekonomi AS berada dalam posisi yang baik, dan bahwa bank sentral mampu untuk berhati-hati dalam penilaiannya. 

“Kami tidak perlu bersikap preemptive” dalam pengambilan keputusan kami, kata Daly, seraya menambahkan bahwa pekerjaan menurunkan inflasi hingga 2% belum selesai.

“The Fed perlu waspada terhadap risiko inflasi yang berasal dari kebijakan tarif yang diusulkan. Meskipun bank sentral biasanya melihat kenaikan satu kali dari tarif, mereka harus waspada terhadap risiko bahwa ekspektasi inflasi mulai melayang lebih tinggi,” kata Seema Shah, kepala strategi global di Principal Asset Management 

Di seberang Atlantik, sejauh mana respons perdagangan mungkin menjadi kunci jika Trump memberlakukan tarif. Untuk saat ini, para pembuat kebijakan telah meremehkan mereka sebagai pendorong harga di kedua arah.

Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde berpendapat bahwa dia tidak “terlalu khawatir” tentang inflasi impor dan Gubernur BOE Andrew Bailey mengatakan bahwa efek tarif tidak mudah diprediksi. 

Inflasi kawasan Euro secara tak terduga meningkat di bulan Januari, sementara ekspektasi harga jual naik ke level tertinggi dalam hampir satu tahun untuk jasa, dan terkuat dalam hampir dua tahun di sektor manufaktur. 

Konsumen dan peramal profesional kurang optimis dibandingkan dengan pembuat kebijakan, meningkatkan prospek inflasi 2025 dalam survei ECB. Dan jajak pendapat Bloomberg menunjukkan mayoritas ekonom sekarang lebih khawatir tentang tekanan harga yang melebihi 2% dalam jangka menengah. 

Bahkan beberapa pejabat mulai waspada. Kepala Ekonom Philip Lane memperingatkan pada hari Rabu bahwa “gesekan” dalam perdagangan global dapat memperkeruh prospek inflasi, dan “risiko-risiko kenaikan baru” dapat muncul. Rekannya di Dewan Eksekutif, Piero Cipollone, menunjuk pada kenaikan biaya energi baru-baru ini sebagai alasan untuk berhati-hati. Menawarkan beberapa kenyamanan adalah ukuran ECB untuk kenaikan upah di masa depan yang terus menandakan perlambatan tajam.

Di Inggris, sebuah survei BOE terhadap bisnis kecil, menengah dan besar menunjukkan peningkatan pertumbuhan upah dan biaya produksi untuk tahun depan. Laporan terpisah pada hari Rabu menunjukkan satu dari empat perusahaan jasa menaikkan harga pada awal tahun 2025 di tengah kenaikan tagihan upah.

Setelah memulai siklus pengetatan tahun lalu, bank sentral Brasil sekarang memperingatkan bahwa inflasi akan berjalan di atas kisaran toleransinya selama enam bulan ke depan. Sementara itu, para gubernur bank sentral Chili mengatakan bahwa risiko inflasi telah meningkat, sehingga semua opsi telah tersedia. 

Untuk kawasan Asia, di mana harga-harga sebagian besar kembali ke dalam kisaran target, masalah-masalah masih ada. Di Indonesia, harga-harga konsumen turun paling besar dalam 20 tahun terakhir di bulan Januari karena subsidi listrik Pemerintah, namun inflasi inti meningkat lebih dari yang diharapkan dan bank sentral terpaksa melakukan intervensi untuk menopang nilai tukar rupiah. 

Inflasi konsumen Korea Selatan meningkat di bulan Januari karena kenaikan harga energi dan makanan, data menunjukkan pada hari Rabu. Dan di Jepang - di mana kembalinya kenaikan harga disambut baik setelah beberapa dekade berjuang melawan deflasi—upah nominal naik dengan laju tercepat dalam hampir tiga dekade di bulan Desember, mendukung keputusan kenaikan suku bunga terbaru Bank of Japan dan menjaga bank tersebut tetap berada di jalur yang tepat untuk langkah pengetatan lebih lanjut. 

Di Australia, pasar keuangan dan ekonom memperkirakan bank sentral akhirnya akan memulai siklus pelonggaran pada 18 Februari, setelah mempertahankan suku bunga acuan di level tertinggi 13 tahun di 4,35% sejak November 2023. Namun begitu James McIntyre, yang meliput Australia dan Selandia Baru untuk Bloomberg Economics, memperingatkan agar tidak menerima penurunan begitu saja karena pasar tenaga kerja tetap kuat dan konsumen masih berbelanja.

Yang pasti, China tetap berada dalam periode deflasi, dengan lemahnya permintaan domestik yang memicu ekspor yang lebih murah dan investasi yang lebih sedikit di dalam negeri. Prospek perang dagang yang semakin dalam membuat para ekonom mengharapkan langkah stimulus tambahan untuk mengimbangi potensi hambatan pada ekspor. 

“Kita tidak boleh lupa bahwa ekonomi terbesar kedua di dunia, China, terus berkubang dalam deflasi semu. Mengingat pangsa produk RRT dalam perdagangan dunia, hal ini seharusnya menjadi sumber peredam global pada harga-harga barang yang dapat diperdagangkan,” kata Gilles Moec, kepala ekonom di AXA Investment Managers.

Meskipun masih banyak ketidakpastian seputar tingkat tarif AS, waktu penerapannya, dan potensi pembalasannya, jelas bahwa hal ini tidak hanya akan menekan harga tetapi juga melemahkan pertumbuhan global. Beberapa minggu yang lalu, Bank for International Settlements bahkan memperingatkan adanya stagflasi, perpaduan yang relatif jarang terjadi antara inflasi tinggi yang terus-menerus, pasar tenaga kerja yang lemah, dan pertumbuhan yang lemah.

Untuk Amerika secara khusus, Aditya Bhave, ekonom di BoA, memperingatkan bahwa latar belakang dan langkah-langkah Trump tidak sama dengan yang terjadi pada masa jabatan pertamanya. 

“Kekhawatiran di sini yang mungkin membuatnya sedikit berbeda dari tahun 2018-2019 adalah bahwa kita berada dalam lingkungan yang sangat berbeda dalam hal inflasi,” katanya kepada Bloomberg Television. “Mungkin ada lebih banyak kemauan untuk meneruskan biaya - dan juga kali ini, setidaknya untuk saat ini, tarif juga telah diterapkan pada barang-barang konsumen.” 

(bbn)