Risiko ini menjadi semakin besar karena muncul di saat rumah tangga Amerika masih terguncang oleh lonjakan harga pasca pandemi - dan mungkin tidak mempercayai Fed untuk mencegahnya.
Perkiraan konsumen dan bisnis tentang inflasi di masa depan membuka peluang ke dalam kepercayaan publik terhadap bank sentral dan kemampuan mereka untuk menjinakkan harga.
Ketika hal ini terkikis, terutama dalam jangka panjang, teori moneter menunjukkan bahwa kebijakan menjadi kurang efisien. Secara konkret, suku bunga harus naik lebih tinggi dari yang seharusnya, sampai kepercayaan pulih kembali.
Masalah
Kenaikan tajam dalam ekspektasi jangka panjang dapat menandakan hilangnya kepercayaan terhadap kemampuan The Fed untuk mengembalikan inflasi ke 2%.
“Hal ini akan membuat saya khawatir,” ujar Jeffrey Fuhrer, mantan direktur riset di Boston Fed yang kini bekerja di Brookings Institution.
Yang pasti, bukan itu yang ditunjukkan oleh sebagian besar survei. Namun, bahkan tanpa turunnya kepercayaan dalam skala tersebut, perang dagang dapat mempersulit tugas The Fed, kata Fuhrer.
Jika konsumen menghadapi kenaikan harga yang disebabkan oleh tarif di atas 3% selama tahun depan, mereka mungkin akan memutuskan bahwa itu adalah normal baru, dan memasukkannya ke dalam perhitungan sehari-hari mereka.
Para pekerja akan menuntut upah yang lebih tinggi sementara perusahaan menyesuaikan rencana penetapan harga mereka. “Maka kita akan mengalami masalah, dan kita tidak membutuhkan masalah itu sekarang,” kata dia.
Inflasi AS pada Maret berada di sekitar 2,5%, jauh di bawah puncaknya pada 2022 tetapi masih jauh di atas target. Sebagian besar ekonom memperkirakan kenaikan dalam beberapa bulan mendatang, karena tarif membuat barang impor menjadi lebih mahal.
Konsumen dalam survei terbaru University of Michigan mengungkapkan kekhawatiran yang sama. Mereka melihat harga-harga naik 6,7% di tahun mendatang, dan pada tingkat tahunan 4,4% dalam jangka waktu 5 hingga 10 tahun - level tertinggi dalam beberapa dekade dalam kedua kasus tersebut.
Pada bagian lain, beberapa ekonom mempertanyakan metodologi Michigan, indeks setahun ke depan dari Conference Board juga melonjak sejak Desember.
Namun, kumpulan data lainnya memberikan gambaran yang tidak terlalu mengkhawatirkan. Ukuran pasar seperti breakeven 5 dan 10 tahun berdasarkan obligasi Treasury berada di sekitar target 2% Fed.
Survei Ekspektasi Konsumen Fed New York terbaru, untuk bulan Februari, menunjukkan perkiraan inflasi tiga dan lima tahun yang tidak terpengaruh oleh dampak perang dagang sekitar 3%. Survei bulan Maret akan dirilis pada hari Senin.
Hal ini mendorong Gubernur Fed Jerome Powell untuk mengatakan bahwa hasil Michigan adalah “outlier”. Meski begitu, Powell dan rekan-rekannya mengamati ekspektasi inflasi dengan seksama, saat mereka mencoba memetakan arah melalui perang dagang.
“Salah satu aset yang sangat penting yang dimiliki Federal Reserve adalah kredibilitasnya, dan itu dimanifestasikan dalam ekspektasi inflasi jangka panjang,” kata Presiden Fed Boston Susan Collins kepada Yahoo Finance pada hari Jumat. Ia juga mengatakan bahwa dampak tarif kemungkinan akan “lebih luas daripada yang disadari oleh banyak orang.”
Para pejabat Fed telah merevisi estimasi pertumbuhan ke bawah, dan inflasi ke atas, sebelum pengumuman tarif Trump bulan ini.
Sejak saat itu, beberapa di antaranya telah memperingatkan bahwa harga-harga konsumen dapat naik sekitar 4% tahun ini. Hal ini memberikan alasan bagi para pembuat kebijakan untuk menahan diri dari penurunan suku bunga - bahkan ketika kekhawatiran akan perlambatan meningkat - dan sebagai gantinya mempertahankan biaya pinjaman tetap stabil.
'Luka Dalam'
Hingga beberapa tahun terakhir, inflasi AS telah cukup stabil untuk waktu yang cukup lama - pada dasarnya sejak awal 1990-an - untuk menjaga ekspektasi masa depan. Guncangan harga yang terjadi setelah pandemi dan perang di Ukraina telah mengubah gambaran tersebut. Hal ini membuat inflasi menjadi berita utama, dan hal ini masuk ke dalam alat pengukur pandangan ke depan.
Konsumen AS “belum benar-benar pulih,” kata Joseph Brusuelas, kepala ekonom di RSM US LLP. Mereka merespons survei inflasi “dengan cara yang sesuai dengan pola pikir mereka saat ini - yaitu, mereka masih terluka.”
Tentu saja, tidak ada hubungan otomatis antara ekspektasi dan kenaikan harga aktual. Hal ini terutama terjadi di AS, di mana pengindeksan inflasi bawaan untuk kontrak tenaga kerja atau sewa lebih jarang terjadi dibandingkan di banyak negara lain.
Beberapa ekonom mempertanyakan apakah ekspektasi harga benar-benar mengandung banyak informasi yang berguna. Namun, konsensus yang ada adalah bahwa mereka memang mengandung informasi yang berguna - dan ini didasarkan pada penelitian yang telah dilakukan sepanjang sejarah dan di seluruh dunia.
Michael Weber, profesor di University of Chicago, telah mempelajari dampak hiperinflasi Jerman setelah Perang Dunia I. Meskipun sudah seabad berlalu, ia menemukan bahwa orang-orang di kota-kota dengan inflasi yang lebih tinggi pada masa itu masih cenderung memiliki ekspektasi yang lebih tinggi terhadap harga-harga pada masa sekarang - dan para politisi lokal mereka lebih cenderung membicarakannya.
Bagi para gubernur bank sentral, pengalaman masa lalu dengan inflasi dapat membentuk pendekatan mereka. Akhir-akhir ini, beberapa pejabat The Fed yang secara terbuka menyuarakan keprihatinan atas survei ekspektasi adalah mereka yang memiliki latar belakang internasional, atau memiliki hubungan dengan negara-negara dengan inflasi tinggi di Amerika Latin.
“Bahkan jika Anda seorang bankir bank sentral, beban yang Anda berikan pada inflasi bergantung pada pendidikan Anda, dari mana Anda berasal,” kata Weber.
Semua akumulasi pengalaman dari negara-negara yang lebih terbiasa dengan guncangan inflasi memberikan beberapa pelajaran berharga bagi Powell dan rekan-rekannya, menurut Ricardo Reis dari London School of Economics. Diantaranya: Lihatlah berbagai langkah, pahami bahwa ekspektasi di atas target dapat mengakibatkan guncangan yang berkepanjangan, dan lakukan tindakan cepat bila diperlukan.
Reis mengatakan bahwa lonjakan harga akibat pandemi telah menjadi pengingat yang berguna bagi bank-bank sentral di negara maju akan pentingnya ekspektasi inflasi sebagai cermin kredibilitas mereka.
“Mengabaikannya, membicarakan hal-hal yang bersifat sementara, berpura-pura bahwa masalahnya tidak ada, bukanlah hal yang seharusnya Anda lakukan,” katanya.
(bbn)
