Bursa saingan Gemini Space Station mengumumkan pekan lalu bahwa mereka berencana melakukan PHK hingga 25% karyawannya dan mengurangi operasi internasional, menyoroti betapa cepatnya pasar yang melemah dapat berdampak pada tekanan operasional.
CFO Kraken meninggalkan bursa tersebut, yang melaporkan pendapatan kuartal keempat yang lebih rendah secara berurutan. Robinhood Markets Inc. mengatakan pekan ini bahwa pendapatan dari perdagangan kripto turun 38%.
“Pendapatan yang lemah dengan dukungan institusional yang kuat dan konsumen yang lemah,” kata Dan Dolev, analis di Mizuho Securities, yang memberikan rating “netral” untuk saham tersebut. “Laju pendapatan kuartal pertama turun di bawah perkiraan konsensus. EBITDA tidak tercapai, yang memerlukan penyelidikan lebih lanjut.”
Aktivitas Coinbase telah terdiversifikasi demi mengurangi ketergantungannya pada perdagangan spot, termasuk akuisisi bursa opsi kripto Deribit dan peluncuran perdagangan saham dan pasar prediksi baru-baru ini. Analis memantau banyaknya bisnis tersebut dengan cermat untuk melihat apakah mereka dapat memberikan pendapatan yang lebih stabil melalui siklus pasar.
“Kami pasti melihat kondisi pasar yang lebih lemah secara kuartal-ke-kuartal,” kata CFO Alesia Haas dalam sebuah wawancara. “Namun, kami outperform pasar dalam volume perdagangan total.” Hal itu didorong oleh derivatif,” katanya.
Perubahan paling signifikan, bagaimanapun, terjadi pada stablecoin. Sebagian besar pendapatan Coinbase berasal dari pembagian pendapatan yang terkait dengan USD Coin (USDC), terbitan Circle Internet Group Inc., aliran pendapatan yang dianggap analis memiliki margin lebih tinggi dan lebih dapat diprediksi dibandingkan dengan biaya transaksi yang terkait dengan volume perdagangan.
“Ketergantungan yang berlebihan pada perdagangan ritel bukan masa depan yang Anda inginkan, terutama jika biaya yang terkait dengan perdagangan mulai bergerak ke arah model broker tradisional, yaitu menuju nol seiring waktu,” kata Mark Palmer, analis di Benchmark Co., yang menetapkan rating 'Buy' untuk saham tersebut.
Namun, pergeseran tersebut kini mungkin terancam. Rancangan undang-undang stablecoin yang sedang dinegosiasikan di Washington dapat membatasi bursa untuk menawarkan insentif yang terkait dengan saldo stablecoin pengguna, perubahan yang dapat langsung mempengaruhi perjanjian pembagian pendapatan Coinbase dengan Circle.
Pada Januari, CEO Brian Armstrong menarik dukungannya dari RUU tersebut, meskipun perusahaan dan industri perbankan telah mengadakan dua pertemuan di Gedung Putih untuk membahas kompromi. “Kami berada di meja perundingan, dan kami akan tetap di sana hingga kesepakatan tercapai,” kata Haas. Di Clear Street, analis Owen Lau mengatakan bahwa pergerakan harga dan volume baru-baru ini lebih mirip dengan koreksi tengah siklus daripada kolaps total.
“Tanpa euforia baru dan rekor volume baru, kondisi saat ini lebih konsisten dengan koreksi tengah siklus daripada musim dingin kripto yang penuh,” tulisnya dalam catatan terbaru. Di sisi lain, peneliti Kaiko menyebut ini sebagai “titik tengah pasar bearish.”
Bagi Coinbase, perbedaan ini penting. Penurunan singkat dapat mendukung argumen bahwa diversifikasi dan stablecoin dapat meredam volatilitas kripto. Penurunan yang lebih lama akan sekali lagi menunjukkan betapa sulitnya memisahkan pendapatan bursa dari siklus booming dan krisis pasar. “Investor ritel sedang membeli saat harga turun. Yang penting adalah investor ritel dalam kondisi sehat,” kata Haas.
(bbn)
