Tekanan ini muncul setelah terjadi penurunan tajam pada inventaris aluminium yang mendasari kontrak-kontrak tersebut. Persediaan di London Metal Exchange (LME) telah anjlok 56% tahun ini, mencapai level terendah sejak 1990.
Para pedagang dan produsen di industri aluminium pun kini berada dalam situasi yang sulit.
Di satu sisi, mereka menantikan lonjakan produksi dari Indonesia yang diperkirakan membawa pasar global ke kondisi surplus dalam beberapa tahun mendatang. Prospek tersebut memang telah menekan harga dalam beberapa bulan terakhir.
Namun kenyataannya, bagi pembeli yang membutuhkan logam untuk pengiriman segera, kendala pasokan justru bisa memburuk sebelum pasokan baru tiba.
"Kondisi backwardation ini mencerminkan betapa ketatnya pasar fisik saat ini," ujar Ewa Manthey, pakar strategi komoditas di ING Bank NV.
"Tidak banyak sumber logam yang tersedia yang dapat segera masuk ke dalam sistem LME."
Di London Metal Exchange (LME), kontrak harga spot melonjak bulan ini. Pada Senin (9/11/2026), kontrak tersebut diperdagangkan dengan premi US$92/metrik ton di atas kontrak berjangka tiga bulan—mendekati level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir yang sempat tercatat awal tahun ini—akibat pecahnya perang di Timur Tengah yang menghambat pengiriman dari kawasan tersebut.
Pemasok dari wilayah Teluk memang telah menemukan solusi logistik untuk meredam dampak gangguan pasokan, tetapi rute ekspor kini menjadi lebih mahal, lebih berisiko, dan memakan waktu lebih lama.
Beberapa pabrik peleburan di kawasan tersebut bahkan masih dalam tahap pemulihan akibat serangan langsung terhadap fasilitas mereka pada awal perang.
Biasanya, premi harga spot yang tinggi memicu upaya besar-besaran untuk mengirimkan logam ke gudang-gudang bursa, karena harga yang tinggi memberikan insentif bagi para pedagang untuk melepas kelebihan stok logam mereka ke LME.
Akan tetapi, kendala pasokan yang masih terus berlanjut dari Timur Tengah—ditambah dengan pembatasan regulasi terhadap produksi aluminium di China serta hambatan perdagangan yang juga memperketat pasokan di Amerika Serikat (AS) dan Eropa—menyebabkan minimnya stok berlebih di pasar fisik untuk mengisi kembali persediaan.
Meskipun pasokan dari Indonesia mulai meningkat—yang membantu menggeser kondisi pasar fisik ke arah surplus—logam dari Indonesia belum terdaftar untuk pengiriman di LME.
Untuk saat ini, produsen di wilayah lain masih bisa memperoleh keuntungan lebih besar dengan menjual langsung kepada pengguna akhir di Eropa dan AS, yang bersedia membayar premi tinggi di atas harga kontrak berjangka demi mengamankan pasokan, bahkan di tengah kondisi permintaan yang lesu.
"Ini bisa berarti backwardation [kondisi di mana harga spot lebih mahal daripada harga kontrak berjangka] perlu melebar lebih jauh untuk menarik logam masuk ke gudang-gudang LME," ujar Manthey dari ING.
"Namun, untuk jangka yang lebih panjang, kami melihat adanya risiko penurunan lebih lanjut bagi harga aluminium."
Bagi pemegang posisi short (jual), kondisi backwardation bisa sangat merugikan karena memaksa mereka untuk memperpanjang kontrak dengan menanggung kerugian jika mereka tidak mampu menyerahkan logam fisik yang disepakati.
Sebaliknya, struktur harga ini justru menguntungkan bagi pemegang posisi long (beli), yang dapat meraup keuntungan besar dengan terus memperpanjang kontrak mereka ke periode berikutnya.
Data dari bursa menunjukkan terdapat empat pihak yang memegang posisi long—yang identitasnya tidak diungkapkan—dengan total kepemilikan setidaknya 25% dari open interest (jumlah kontrak yang belum diselesaikan) untuk kontrak aluminium bulan November di LME, yang akan jatuh tempo pekan depan.
Dalam jangka pendek, pertanyaan utamanya adalah seberapa besar tingkat backwardation yang diperlukan untuk mendorong para pelaku pasar mengalihkan (roll over) posisi mereka ke periode berikutnya, sekaligus memberikan keringanan bagi pemegang posisi short pada November yang mungkin kesulitan mendapatkan logam untuk memenuhi kewajiban kontrak mereka.
Namun, untuk jangka panjang, kurva harga kontrak berjangka LME menunjukkan bahwa kondisi pasokan yang ketat dapat terus berlanjut selama berbulan-bulan ke depan, dengan kontrak-kontrak yang diperdagangkan dalam kondisi backwardation hingga 2028.
Kontrak acuan aluminium tiga bulan di LME naik tipis 0,13% menjadi US$3.066,50/metrik ton dalam sesi perdagangan yang bervariasi untuk logam industri pada Senin. Tembaga—yang juga tengah menghadapi tekanan pasokan yang signifikan akibat kendala pasokan di China—naik 0,9% menjadi US$13.896,50/metrik ton.
(bbn)
