Para trader meningkatkan taruhan bahwa kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin bulan depan lebih mungkin terjadi daripada tidak.
Dolar menguat, emas turun dan imbal hasil obligasi 30 tahun relatif tidak berubah — semuanya menjadi sinyal bahwa The Fed akan bertindak untuk meredam inflasi dari waktu ke waktu dan, dengan demikian, menjaga biaya pinjaman jangka panjang tetap terkendali.
“Dia datang ke pidato di Jackson Hole ini dengan tujuan membangun kembali kredibilitas tersebut,” kata Brian Quigley, yang mengepalai tim Treasury AS di Vanguard Group Inc. “Melihat reaksi pasar, menurut saya langkah itu sangat efektif.”
Bersama dengan laporan kinerja Nvidia Corp., penampilan Warsh dalam simposium tahunan tersebut menjadi peristiwa yang menentukan arah pasar global pekan ini.
Imbal hasil terus bergerak naik sejak perang AS dengan Iran mengguncang perekonomian global melalui kejutan harga energi pada awal tahun ini dan The Fed terus mempertahankan sikap wait-and-see.
Namun, setelah imbal hasil obligasi 30 tahun mencapai level tertinggi sejak 2007, kondisi tersebut kembali memicu kekhawatiran dan menekan harga saham setelah reli pasar yang mencetak rekor baru-baru ini.
Pekan lalu, Menteri Keuangan AS Scott Bessent melakukan langkah yang tidak biasa untuk menghentikan kenaikan imbal hasil dengan mengumumkan rencana membeli kembali lebih banyak obligasi.
Langkah tersebut memicu kekhawatiran bahwa Washington berupaya secara artifisial membatasi suku bunga jangka panjang tanpa mengatasi inflasi dan defisit anggaran yang sangat besar yang telah mendorong imbal hasil lebih tinggi.
Warsh juga turut berkontribusi terhadap aksi jual di pasar. Ketika The Fed kembali mempertahankan suku bunga pada Juli — meskipun sebulan sebelumnya dia menggunakan nada hawkish — imbal hasil obligasi jangka panjang melonjak tajam karena para trader menuntut imbal hasil yang lebih tinggi sebagai kompensasi atas risiko meningkatnya inflasi.
Sejumlah komentarnya, termasuk mempertanyakan apakah indikator harga yang menjadi pilihan utama The Fed masih merupakan target yang tepat, semakin memperkuat keraguan terhadap komitmennya pada stabilitas harga.
Pada Jumat, dia berupaya meredakan kekhawatiran tersebut. Warsh tidak berusaha mengecilkan data inflasi pekan ini yang menunjukkan laju inflasi mencapai 3,7%, dengan mengatakan tren dasarnya belum “membaik secara berarti.”
Dia mengatakan target inflasi The Fed sebesar 2% bersifat “tegas dan tetap.” Meski dia telah meninggalkan praktik para pendahulunya untuk memberikan panduan mengenai arah suku bunga, dia mengatakan The Fed perlu memastikan inflasi kembali ke level tersebut “dengan kecepatan yang memadai.”
Setelah pernyataannya, para trader meningkatkan taruhan kenaikan suku bunga. Swap menunjukkan probabilitas lebih dari 50% untuk kenaikan 25 basis poin dalam rapat 16 September. Setidaknya satu kali kenaikan hingga akhir tahun kini dianggap hampir pasti, sementara kemungkinan dua kali kenaikan dinilai cukup besar.
Ekonom Barclays mengubah proyeksi mereka terhadap The Fed pada Jumat, dengan memperkirakan kenaikan 25 basis poin pada September, disusul kenaikan lainnya pada rapat Desember. Sebelumnya, bank tersebut memperkirakan tidak ada kenaikan suku bunga tahun ini.
“Silakan menyebutnya apa pun, tetapi inilah tepatnya panduan ke depan yang dicari pasar pada rapat FOMC Juli,” kata George Catrambone, kepala fixed income DWS Americas. “Dia jauh melampaui ekspektasi, mengabaikan inflasi upah dan menyatakan bahwa kebijakan sebenarnya tidak terlalu restriktif. Ini merupakan perubahan arah 180 derajat yang cukup besar.”
Komentar tersebut mengejutkan sejumlah investor yang sebelumnya memperkirakan pidato tersebut akan berjalan biasa saja, mengingat Warsh selama ini enggan memberikan sinyal mengenai langkah The Fed berikutnya. Opsi yang berbasis pada kontrak berjangka Treasury 10 tahun sebelumnya memperkirakan reaksi pasar yang relatif terbatas, berbeda dengan posisi pasar menjelang pertemuan Jackson Hole dalam beberapa tahun terakhir.
Sebaliknya, lonjakan imbal hasil Treasury 2 tahun menjadi yang terbesar selama acara tersebut setidaknya sejak 2010. Dampaknya merambat ke berbagai pasar, menekan saham-saham teknologi yang sensitif terhadap suku bunga serta Bitcoin, yang sebelumnya diuntungkan oleh kembali maraknya apa yang disebut Debasement Trade — strategi investasi yang bertaruh pada pelemahan mata uang AS.
“Apa yang kembali dibawa Warsh adalah volatilitas,” kata Byron Anderson, kepala fixed income di Laffer Tengler Investments, terkait gaya komunikasinya. “Pasar berubah arah pada setiap rapat yang dia hadiri.”
Meski pernyataannya dipandang sebagai sinyal jelas bahwa The Fed akan mulai menaikkan suku bunga lagi, hal itu saja tidak akan meredakan tekanan di pasar obligasi yang telah merembet ke biaya hipotek dan berbagai jenis pinjaman lainnya.
Pandangan Strategis Bloomberg
“Perekonomian dengan lapangan kerja penuh, inflasi di atas target dan tidak membaik dengan cepat, serta kebutuhan modal yang meningkat, secara masuk akal membutuhkan suku bunga yang lebih tinggi agar The Fed dapat mencapai tujuannya. Tidak mengherankan jika pasar mulai memperhitungkan skenario tersebut.”
— Cameron Crise, Macro Strategist.
Defisit pemerintah federal AS yang hampir mencapai US$2 triliun per tahun dan ledakan investasi kecerdasan buatan juga berperan dengan mengurangi kemampuan pasar menyerap banjir penerbitan utang baru.
Dengan belum terlihatnya tanda-tanda kuat berakhirnya perang Iran melalui negosiasi, harga minyak yang tinggi juga menambah ketidakpastian terhadap prospek ekonomi.
Selain itu, repricing pasar yang berlangsung cepat meningkatkan risiko terjadinya pembalikan arah lainnya, seperti setelah rapat The Fed bulan lalu, jika bank sentral kembali mempertahankan suku bunga dan para trader sekali lagi harus menyesuaikan ekspektasi mereka terhadap pandangan Warsh.
“Kita lihat saja bagaimana pasar akhirnya stabil,” kata George Goncalves, kepala strategi makro AS di MUFG.
“Jika retorikanya tetap keras tetapi pengetatan dilewati dalam rapat-rapat mendatang, maka ini tidak lebih dari pengulangan pola yang sama.”
(bbn)
